发动机是汽车的心脏，而缸体则是发动机的心脉，缸体是汽车发动机的非常重要的装置，是燃料燃烧的地方，可以影响到发动机的性能以及寿命。然而在港交所却没有专业生产缸体的上市公司，2017年12月18日，瑞丰动力（02025）通过聆讯改变了这种格局。
瑞丰动力是专业做缸体、缸盖的企业，市场占有率还蛮高，根据该公司聆讯资料，在缸体市场，有45.3%的产量由专业缸体制造商生产，该公司以3%的整体市场份额位居第四。瑞丰动力可以说是专业生产缸体领域的佼佼者，不过行业大部份市场份额被汽车制造商和发动机制造商占据。
在制造业领域，企业为了控制成本，往往会将产业纵向延伸，业务涵盖上中下游产业的供应链体系，导致了行业专业市场被压缩的局面。以汽车产业链为例，汽车制造商压缩专业生产发动机制造商的市场份额，发动机制造商则压缩专业生产缸体制造商，而缸体制造商则也会压缩上游的市场份额，比如毛坯制造商。
话说回来，瑞丰动力能在已有的市场份额中占据优势，靠的是什么呢？该公司即将登陆港股市场，有什么样的投资亮点，投资者要不要投它一票呢？
一、产品价格与销量的高敏性
瑞丰动力的主要产品是缸体和缸盖，一般缸盖作为配套一起卖给需求客户，2017年上半年，该公司共出售缸体和缸盖数量分别为29.6万个和7.8万个，同比分别增长20.8%和-2.5%，缸体缸盖出售比例为3.8:1。以下为瑞丰动力历年缸体缸盖出售情况以及收入情况：
瑞丰动力的缸体出售数量增速非常快，近三年以复合增长率41.4%的速度增长，而收入则以复合增长率24.5%的速度增长。实际上，上文已经谈到缸体大部份市场被汽车制造商和发动机制造商的自给自足替代，专业的缸体市场占比不足50%，而这部份专业参与者市场较为分散，竞争很激烈，为了获得竞争优势，往往回下调产品价格。
智通财经发现，近三年来，瑞丰的缸体单位价格下调了238.7元，而缸盖则下调了21.8元，不过该公司的价格下调幅度远不及销量增长幅度，比如缸体的销量增长速率比价格下调的速率高出34.9个百分点，相当于价格每下调一个百分点，销量增长6.4个百分点，价格与销量敏感性很高。
瑞丰动力缸体的需求客户类别有三类，分别是乘用车缸体需求、商用车缸体需求以及机动工业车缸体需求，目前乘用车缸体收入占比最大，2017年上半年收入0.98亿元，收入占比43.4%，其次是商用车缸体，收入占比30.1%。实际上，瑞丰的乘用车缸体收入占比近年来疯狂增高，2014年收入占比仅7%，而彼时商用车缸体收入占比达61.4%。
瑞丰动力的收入占比变化和汽车经营环境有关，近年来商用车市场需求不景气，但乘用车市场却以双位数的增长率增长，2011-2016年乘用车销量以11%的复合增长率增长，而商用车销量并不乐观，有机构预计未来五年商用车的复合增长率仅为1.6%。
而且以毛利率维度上说，商用车缸体较为稳定，基本维持在36%的水平，而乘用车缸体则逐年走高，2017年上半年达到21.2%的毛利率，比2015年高出9.3个百分点（2014年毛利率为负数）。
二、客户的稳定性
上文是瑞丰动力的客户类别以及收入占比，那么该公司的具体客户情况怎样呢？
瑞丰的缸体客户包括江铃汽车、北汽福田、江淮汽车已经长城汽车等国内汽车制造商，拥有超过100多名客户。瑞丰的客户集中度较高，2017年上半年，该公司前5位客户贡献收入占比63.1%，有4名超过5年的客户关系，其中江铃汽车贡献收入16.2%的份额，客户关系7年，广西玉柴动力贡献收入9.9%，客户关系8年。
就客户的依赖度来说，虽然前五名客户贡献收入占比较大，但关系维持长久，而且该公司并无对单一客户重大依赖，2017年上半年最大客户贡献收入占比16.2%。瑞丰动力每年都有下调缸体单位价格，而由于客户的维持关系，老客户最大受益，也因此带动销量大幅度增长。
三、智能制造流程是最大看点
智通财经了解到，瑞丰动力目前拥有3条精密铸造线和13条机械加工线，其中有11条用于缸体生产，1条用于缸盖生产，涉及的月产能分别为缸体7.4万个和缸盖1.3万个，2017年上半年，该公司的缸体与缸盖加工线的产能利用率分别为75%和97.9%。
以瑞丰近年来缸体产能利用率来看，基本维持在75%左右，而缸盖2014年的利用率为70.1%，可见瑞丰动力的缸体产能利用率仍有较大的提升空间。
实际上，瑞丰具有较为灵活的生产模式，根据该公司的披露，业务模式流程可由指定业务战略、寻求商机、设计与研发、采购与生产以及商品交付与保修，按流程办事，其中寻求商机这块非常重要，只有该公司接纳为供应商，才开始设计和生产。这种业务模式避免了盲目生产导致的大量存货，但有一个弊端，就是可能导致产能利用率不足。
瑞丰动力最值得谈的便是它的智能生产计划，该公司在聆讯资料披露，自2015年12月起便开始设计及研发智能制造流程，并于2017年6月30日完成用于制造轻型缸体及缸盖的三条自动加工线，建立“智能工厂”网络平台。上述的三条自动加工线已于2017年11月份大量生产，按照计划2019年缸体增加的产能达10万个。
瑞丰动力预计智能制造流程将于2019年底全面实施，计划投入金额达2.595亿元，目前以投1.01亿元。自动加工线节省了大量的人工成本和管理成本，若全面实施，瑞丰动力今后的盈利能力将不可小觑，而产能的扩张，若保持客户需求扩张的稳定性，收入增长也具有一定保证。
2017年6月30日，瑞丰动力已为两名现有客户生产两种新型缸体购置部分所需生产机械和设备，以调整该公司其中两条现有的机械加工线，该需求有望为该公司带来一定的业绩贡献。值得一提的是，瑞丰动力称该公司的缸体和缸盖产品销量具有一定的季节性，通常在每年第四季度增长，带来收入更高。
在技术上，瑞丰动力的少数能够使用购自KW的现金自动铸造模机运行精密铸造线，以生产毛坯产品的汽车发动机配件制造商之一。毛坯是缸体的上游产品，瑞丰一直试图控制毛坯产品的自行供应。2017年上半年，瑞丰动力生产的缸体和缸盖中，使用自制的毛坯产品占缸体和缸盖产量达51.6%，而2014年该数据为30.6%。
看完以上内容，你是否觉得瑞丰动力是一个可以投资的标的呢？总结起来，该公司有几大看点，分别是价格下调与客户稳定性、乘用车收入占比以及毛利率持续升高、控制毛坯生产供应减少成本、以及智能制造流程计划，其中智能制造是最大的看点。瑞丰动力即将上市，投资者不妨关注该公司。
