导读：本文来自“雪球”，作者为股友“unite_zhao”。该文从ROA、杠杆率、现金分红年均复合增长率等等方面，将招行与中国其他银行甚至美国的富国银行比较，并通过比较最近15年年均复合增长率，得出“招行就是超级成长股”的结论。不过，也有股友认为，“所处发展阶段完全不同，其实没什么可比性的。”原文如下：
招商银行有那么好吗？至少15年以上统计周期，且统计值为中位数，比较容易剔除个别经营年份的影响，更接近准确称重。就用后视镜看：除规模增长外，招行差距好大，小心掉入成长幻觉中啦。
非常严格成本控制：不知道该如何比较中美银行间的计息负债成本与成本收入？然而由于产品和服务的高同质性，严格的政府监管及激烈的竞争，很少有竞争者能在此领域脱颖而出。想在金融行业里屹立不倒，企业就要在成本优势上狠下工夫。如富国银行（wellsFargo），会设法去开掘一个狭窄的护城河。富国银行的护城河主要来源于其低成本的存款基础。而且，富国银行在为存款者提供便利选择的同时，也增加了他们的转换成本。通严厉的经营费用控制，配之以严格的贷款标准，富国银行不断地巩固其低成本银行的地位。
实现行业遥遥领先的ROA：招行差距真的好大，能达富国银行估值已了不得。ROAA，历年中位数：恒生=2.0%，合众=1.5%，富国=1.4%，建行=1.3%，中银香港=1.2%，招行=1.1%，这个差距好大啊！ROAE（剔除商誉），历年中位数：恒生=23%，合众=23%，富国=21%，建行=21%，招行=19%，中银香港=15%。杠杆率=总资产/股东权益 Total equity to assets，历年中位数：恒生=11.7，合众=10.2，富国=11.2，中银香港=12倍，建行=15.3，招行=18倍。
ROAA，历年中位数：恒生=2.0%，合众=1.5%，富国=1.4%，建行=1.3%，中银香港=1.2%，招行=1.1%，这个差距好大啊！世界上规模最大的银行，JPMorgan Chase & Co 10年均值=0.8%，巴神说的对：银行不是过分追求规模和市场占有率的企业。
ROAE（剔除商誉），历年中位数：恒生=23%，合众=23%，富国=21%，建行=21%，招行=19%，中银香港=15%。世界上规模最大的银行，JPMorgan Chase & Co 10年均值=15%，是不是可以大概认为国有五大行也就是这个水平呐？ROA差距好大，而ROE却差距不大，统计表明，大致可能在与杠杆率。
杠杆率=总资产/股东权益 Total equity to assets，历年中位数：恒生=11.7，合众=10.2，富国=11.2，中银香港=12倍，建行=15.3，招行=18倍。哦，原来以大行稳健而宣传的建行，杠杆率可是远高于发达资本主义国家的银行，招行居然是杠杆率最高的银行。在看2016年的状况：恒生= 9.8 ，合众= 9.4 ，富国= 9.7 ，中银香港=10倍，建行= 13.3，招行=14.8倍，原来我国银行杠杆率至少要高50%啊？！很可能，招行保持高ROE，更多依靠是杠杆率高，这不是什么好事情。
无需添加资本，就是核心一级资本充足率。横向比较看，建行=13%，招行=11.5%，这几年干的真不错，资本消耗不大，未来10年还需要股权融资嘛？要知道：合众银行15年/恒生银行20年，从未未股权融资。
不断增加股息回报：现金红利年均复合增长率与分红率。招行/建行做的相当不错，招行分红率尚可稍低，看来40%分红率就是上限值。
现金分红年均复合增长率，中位数：恒生=1%，合众= 11% ，富国= 17% ，建行= 11%，招行=12%，中银香港=12%，建行/招行绝壁说的过去啊？
分红率，历年中位数：恒生=75%，中银香港=63%，合众= 40% ，富国= 30% ，建行= 35%，招行=28%。招行分红率尚可稍低，看来40%分红率就是上限值啦。
回避“机构强制”下的旅鼠银行。信用成本，15年周期平均值，应该可以平滑不同年份的调整。中银香港=0.19%，恒生= 0.22%，合众= 1.12%，富国= 0.97%，建行= 0.71%，招行= 0.78%。站在长周期角度上，建行与招行做的相当不错啊？可能近5年不良贷款高启，而导致笔者认知偏差？
笔者对增长的预期是不是完全不对？掉入成长幻觉中啦？从发达经济体对标，营业收入长期保持5-10%复合增长率，就是了不得的业绩。最近15年年均复合增长率，恒生= 7%，合众= 4%，富国= 9%，建行= 14%，招行=21%，建行就是成长股啊，招行就是超级成长股。
事实上，如果某个投资项目其早期的现金投人大于之后的现金产出，成长对价值不仅无益，甚至还会有害。不少市场分析师与基金经理习惯性地将；成长与价值列为两种相互对立的投资风格，这只能显示他们的无知而不是老练。成长只是一个要素，在评估价值时，它可能是一个增项，也可能是个减项。“（2000年信）
最近15年年均复合增长率，恒生= 7%，合众= 4%，富国= 9%，建行= 14%，招行=21%，建行就是成长股啊，招行就是超级成长股。巨大多数市场人士认为：建行受体制因素影响，没有成长性啦，这是典型的认知偏差。
