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■ 文｜陈铭京，香港财华社财经编辑。
2017年5月5号，中国神威药业发布2017年一季度报告，报告称集团的营业额同比减少14.6%，约3.98亿元，其中主打产品注射液产品同比减少20.2%，约1.99亿元，软胶囊同比减少24.5%，约0.72亿元，颗粒剂同比减少17.8%，约0.8亿元。受到该信息影响，神威药业股价5月8号开盘跌2.8%至9.4港元，之后7分钟时间跌幅近8%至8.92港元，截至收盘跌7.96%至8.9港元。
实际上，神威药业股价在2017年4月21开始连续8个交易日上涨，而它在中间时段4月26号发布年度报告。惨淡的业绩下仍不改上涨趋势，至2017年5月4号涨幅达10.2%至9.7港元，成交量放大，当日成交270万股，前一次成交量放大是在2016年12月13号，当时成交277万股。值得一提的是神威药业的市值仅为70多亿港元。
■ 业绩连续两年下滑，主打产品表现惨淡
笔者通过神威药业2016年年报了解到，它的业绩已经出现两年连续下滑的趋势。比如营业收入，神威药业2015年为20.55亿元，同比下滑近8%，2016年为19.93亿元，同比下滑3%，在毛利方面也是如此，2015年下滑8.1%，2016年下滑5.4%。而他连续下滑的业绩下，并不是由于成本的因素，更多的是其业务产品销售的惨淡。
笔者了解到，它的主打产品为注射液，但销售情况不尽乐观，2016年收入下滑4.9%，占比收入总额为55.7%，而最近公告的2017年一季度收入同比下滑20.2%，占比收入总额为50%。而其他产品同样面临着销售窘境，软胶囊2016年销售收入同比下滑达11.5%，颗粒剂同比下滑2.2%。但即使出现连续两年业绩下滑的信息，神威药业的股价仍在上涨。
按照神威药业2016年年报所表示，2016年是它转型全力推进的一年，以大健康产业作为发展战略，可是通过它的重大事件中，并没有很多关于转型推进的事件。2016年整年，大部分时间是李振江先生所谓的“荣誉”，比如2016年1月、5月、6月、10月以及12月均有关于李振江先生荣誉以及地位，神威药业也是荣誉奖项，没有特别的产品研发案例以及新的产品出现。
■ 家族企业明显，面临人才和规模瓶颈
实际上，神威药业有着“家族企业”的背景，它的最大股东为富威，包括了Fiducia Suisse SA为李氏家族的信托部分。根据介绍，李氏家族信托创办人为李振江，全部信托对象为李振江家族的成员。李氏家族拥有65.72%的神威药业的股份，实际上已经绝对控制了它的经营和运作。在一般的股东决议和特别决议，李氏家族拥有绝对的表决权。
而李氏家族并非纯粹的只是拥有神威药业的股份，参与经营的管理层基本上是其家族的人。比如在五个执行董事中，就有三个姓李的，其中李振江为总裁，而李婧彤为李振江的女儿，执行董事兼总裁助理。在掌管财务方面，财务总监为李品正。2016年董事会成员的酬金达1348.8万元，李振江父女酬金共605.9万元，占比45%。
不过家族企业出现腐败问题概率很高，因为不能选才与能，任用的高层大部分是从家族成员挑选，这会造成人才质量的下降，对公司发展带来瓶颈。但是有一个优点就是不用担心代理人问题以及公司股权会被抢的问题，公司的控制权牢牢握在家族手里，只要不出现内部斗争，神威药业始终都是李氏家族的。公司面临发展的瓶颈是人才的瓶颈和规模的瓶颈，神威药业要想发展壮大，就得考虑这两个问题。
值得一提的是，神威药业要想规模的扩张，就得不断去对外融资，靠自由资本金根本无法扩大生产，而紧握着60%度的股权，担心稀释而失去控制权，就无法把公司搞大。目前神威药业的市值为73.6亿港元，其营收为19.9亿元，市销率为3.7倍。而问题不仅仅在于市销率的大小，还在于它营收已出现连续两年的下滑，而未来是否能扭转下滑趋势很不明朗。市场投资者心里都有把秤，如果没有价值驱动，股价只能被短炒。
■ 编辑｜李思，财华社财经编辑。
