【深港通系列】中国电力新能源（735.HK）：安全边际足够高的纯正核电概念股

港股那点事

2016.04.1423:17

关注

开篇先上几张图

是不是很眼红？但眼红之余，有没有发现这几只票有两个共同的特点：

1. L型底部放量大涨

2. 恒生小型股指数成份股（“准”深港通标的）

说实话，这三只票是我选定了恒指小型股指数，然后按近五日的涨幅榜排序挑的，里面除了中国外运我知道是做航运的，最近跟随BDI指数一路回暖，另外两只我完全不知道是什么鬼。

现在行情好了，感觉是个什么鬼都可以涨到天上去，只要看着便宜。

行情好的时候你这么买大概率能赚钱，因为牛市里猪都能飞，但万一行情不好了呢？谁都不想做那个退潮后裸泳的人。所以基本面还是要看的，假如碰到那种看着便宜，基本面也确实有戏的票票是不是更棒呢。

不用说，深港通这阵风谁都不想错过，而恒指小型股指数大概率会纳入深港通，所以我们从这里下手，不难挑出一批L型底部的“准”深港通公司，然后在里面挑安全边际高的、有动力向上反弹的。今天先说说中国电力新能源（735.HK）。

先瞅一眼K线，小荷才露尖尖角，并且有放量迹象，嗯看着不错，那就继续。

这家公司原本是中国电力投资集团（简称“中电投”）旗下的专注于新能源领域的子公司，业务包含天然气发电、风电、水电、垃圾发电、光伏发电等，虽然涵盖业务范围广，可惜每个板块的项目质地非常一般，盈利水平自然也是较同行差出一截，所以公司的估值常年低于一倍市净率PB。

故事是从他爹中电投引发的，随着我国核电重启，面对高额的投资建设费用，我国的核电公司纷纷上市，想借二级市场融资来缓解资金缺口。

这里要先说一下，我国有核电运营资质的仅有三家企业，分别是中广核集团、中核集团和中电投集团。而核电技术流派则以在中广核及中核和国家核电（以下简称“国核”）为两大代表。这么看下来一目了然，中广核和中核既有技术也有运营资质，但中电投只有运营权没有技术，而国核有技术没运营权，于是国家非常顺理成章的将国核和中电投合并重组成为一家新的公司——国家电力投资集团（简称“国电投”）。这里的插曲介绍完了，简单说就是735他爹中电投现在变成国电投，也有核电技术了，于是我国核电行业出现了三足鼎立的局面。

那么国电投跟735有毛关系呢？别急，经过无数次的猜测和谣言，国电投终于在2015年的最后一天决定借壳735上市。合并后的国电投总资产超过7000亿，年收入超过2000亿，对比735当时的市值仅73亿港币，这就是为啥735会在12月31日那天跳空高开。

随后1月份整个股票市场持续下跌，况且735只是签了谅解备忘录，借壳并没有完成，于是股价哗啦啦又回到原点。

这样也好，机会就又来了。为什么这么说？

首先，在两家公司签订的谅解备忘录里，国电投承诺会以不低于0.57港元的价格配股，较昨日收盘价0.59只折价3.5%。这条线就可以看作公司的底，从今天放量小涨之后的收盘价来看下行空间也在10%以内，下行风险的空间非常低。

刚才提到，以国电投的资产规模来看，一旦核电资产注入完成，735当前的资产几乎可以忽略不计了，所以这个买卖划不划算，资产注入完成之后股价会不会涨，这些就取决于国电投要以什么样的代价来注。

这个代价国电投并没有官方公布，但从媒体渠道可以了解到国电投对于此次资产注入的规模不会低于520亿人民币。

这个520亿人民币是什么概念呢？我们可以结合已经上市的中广核电力（1816.HK）来看。

截止今日收盘，中广核电力的总市值是1177亿港币，对应1.74倍PB。而根据中广核2015年的年报，公司合计在运以及在建的权益装机规模合计为16.02GW。这样可以算出，中广核现有核电资产的一倍PB的价值在677亿港币。

表1：中广核在运装机

表1：中广核在建装机

而国电投的核电资产我们可以从其官网上查到，截止2015年底国电投合计在运以及在建的权益装机规模合计为10.26GW。

我们可以对比得出，中广核的核电资产是国电投核电资产的1.56倍，那么国电投的核电资产对应一倍PB的价值在434亿港元左右，即365亿人民币。

所以520亿人民币的金额相当于1.4倍的PB。由于国电投在核电方面确实落后于另外两家，所以对比中广核电力（1816.HK）1.76倍的PB和中国核电（601985.SH） 3.2倍的PB来看，国电投的估值相对合理。当然这只是估算，但完全可以做个参考。

再回头看看上市公司735当前的估值只有0.79倍的PB，0.79倍和1.4倍之间相差接近一倍，如果真的以这样的规模注入上市公司，小股东意见肯定会很大，而这里的小股东除了原有中电投，还有三峡，这两家可都是不那么好说话的，所以国电投如果想尽快完成资产注入，要么降低520亿的对价，要么直接把735的估值拉上去。

作为国电投新的掌门人，王炳华已经在公开媒体说出了不低于520亿的估值，4个月后就降低估值不仅打脸，估值低了也不好交代，所以花点小钱把735的股价拉上去岂不来的容易得多？从这么角度看，国电投还是很有动力把735的股价拉高的，至于拉到多少？看看这两个估值差异，怎么着也得先到1倍pb吧，这就意味着至少20%的空间了。

另一种情况，假如人家王总不介意被打脸呢？如果最终的估值低于520亿，这就意味着核电资产的估值低于1.4倍的PB，我们刚才分析1.4倍属于相对合理的估值，如果低于这个估值等于是被低估了嘛，那么我们可以拿着735的股票等估值修复，也不会亏钱。

更何况，这些核电企业在这个时候竞相上市的根本目的就是融钱，如果估值低怎么融？所以公司对股价是非常有诉求的。

结语

这个时候挑中了中电新能源，最主要就是因为向下能够以大股东的配股价作支撑，下跌空间可以控制在10%以内，向上又有大股东的融资诉求做支撑和催化，并且作为“准”深港通标的，相信公司能够借这阵风有非常不错的表现。