春季攻势 | 建仓港交所(388.HK)，你还等什么？

港股那点事

2016.03.2813:05

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港交所这只票一直以来都堪称是港股最重要的风向标之一。由于其业务属性和流通市值的特点，它一直属于港股机构大资金的标配。一旦港交所开始蠢蠢欲动了，就大概率表明主力资金开始看多港股了。看到今日这种表现，我想每个人都应该在心里狠狠的重申一下港交所的投资价值了。

受益于市场景气的确定性品种

港交所的业务逻辑非常简单，用一句话概括就是：特许垄断，坐地抽成。

巴菲特说过，他最喜欢投资的是这样一类公司：“所有的车都要通过一座桥，而我站在桥头，向每一辆车收过桥费”。港交所就是完全符合这一标准的公司，所有港股交易（现在还包括LME等）港交所都要从中收费，这是垄断性、持续性的经营权。不需要多高的经营管理水平，也不必担心公司有一天会倒闭，只要港股市场还存在，只要港股成交额长期趋势是向上的，港交所的业绩就有确定性的保证。

有人会说券商也是啊，没错，券商同样也是收过路费，但券商要面临很高的同业竞争导致市场份额分流，而港交所是完完全全的垄断性收费，根本不用担心会有第二家来争抢份额。所以，行情来的时候港交所是比券商更确定的品种。

向上空间：业绩弹性、催化剂

向上看，如果港股景气度上升，成交活跃，港交所将会直接受益，有确定性的业绩增长。由于交易系统和平台的搭建维护成本中固定成本比例较大，所以证券交易额的增加不但会使港交所的收入同比例增加，而且利润增速将比收入增速更快、弹性更大。

当然，不同类别的收入弹性是不同的，从港交所的情况来看，其弹性最高的交易费和结算费两项就占主营收入的70%，这就决定了其总收入的弹性也会很高：

从内部来看，港股目前处于较大级别行情的起步阶段，指数点位和成交额刚刚从底部开始抬升。在小行情中，由于市场预期成交额的景气无法持续，港交所可能不会有特别突出的表现。但大行情的起始阶段，在市场确实行情成立以后，港交所就会因为成交持续景气的预期而大幅上涨，而目前的市场正处于这个临界点上，是布局的最好时机。

还记得去年的牛市怎么开始的吗，回过头去看现在港交所的位置刚好就处于上一轮牛市开始的位置，表怪我没提醒你。

从外部来看，国家资本开放的大方向不会变，香港离岸人民币中心的地位也不会变，根据官方表态来看，今年深港通开通是确定的。而且深港通也只是最近的一步，未来大概率还会有其它政策，这些都是增加港股市场景气度的利好因素。

大陆资金的体量是非常大的，A股总市值仅是港股的2倍左右，而A股成交额是港股的5-10倍。只要A股一小部分资金流向港股，对于港股的影响就是决定性的，成交额翻番并不是什么难事，那么港交所的盈利也会实现成倍的增长。

港交所目前的PE是27倍，看似并不便宜，因为毕竟港交所是业务特殊+权重蓝筹类型的公司，股利支付率高达90%，股息率为3.2%，本来就是港股投资者十分偏好的类型，市场上给的估值偏高也是正常的。从历史的市盈率水平来看，港交所的PE长期在30-40倍的区间内波动，除了金融危机的极端情况，最低也有25倍，所以当前的估值水平处于其自身估值的低位。

而随着中国资本开放的大趋势，港交所的业绩将大概率持续增长，这和前些年几乎无增长的情况是完全不同的。以2015年为例，即使在复活节前的一季度，港交所的利润也有34%的同比增长，二季度就更不用说了。沪港通的成交额虽然不大，但开通之后使港股成交额永久性地上了一个台阶。这样看来，现在的估值水平是处于明显低估的。

Bonus：高分红、人民币贬值

作为盈利稳定向好的公司，港交所90%的股利支付率也是一个吸引人的因素，考虑到港币的低利率，3%以上的股息率已经是非常好的债券品种。而且高股利支付率说明港交所的发展不需要持续、大规模的资金投入，没有大量固定资产需要更新换代，没有折旧吞噬利润，也不存在资金链断裂的流动性风险，是典型的轻资产公司。

对于内地投资者来说，投资港交所的另一重好处是可以部分对冲人民币贬值的风险。由于港交所的收入是以港币计价的，而港币汇率是挂钩美元的，那么如果未来人民币兑美元继续贬值，港交所以港币计价的利润基本不会受到影响，但换算成人民币就会产生汇兑收益。

结语

作为港股最重要的风向标之一，港交所今日的大涨更加坚定了大家看多港股的信心。港交所凭借其特许垄断地位、高业绩弹性以及高分红率，无疑是大机构做多整个港股市场的必配标的。如果你看好港股市场、看好这波行情，港交所一定是你不二的选择。