中金发布研报称，维持平安好医生（01833）“跑赢行业”评级及目标价8.30港元，基于DCF估值，较当前股价有49.3%的上行空间。公司2026年前三季度实现收入35.08亿元，净利润2.48亿元，同比增长35.0%；经调整净利润2.58亿元，同比增长19.5%，业绩符合该行预期。该行维持公司2026年及2027年归母净利润预测分别为2.39亿元及3.85亿元人民币。
中金主要观点如下：
持续推动收入结构优化，企业健管业务稳步拓展
公司持续聚焦医疗健康及养老核心业务，主动优化收入结构。收入拆分来看，2026年前三季度，该行估计商保协同业务同比个位数下滑，企业健管业务保持同比40%以上的快速增长。截至2026年第三季度末，过去12个月付费企业客户超过8，100家，同比增长近60%；其他业务延续2026年上半年的主动去化趋势，核心业务收入占比进一步提升。
展望第四季度，该行预计公司将进一步主动压降低毛利的企业传统团检等业务，短期或对收入增速形成一定影响，但有助于进一步优化业务结构。
持续深化“四到”服务体系，AI赋能医疗服务提质增效
公司依托平安集团生态资源，持续完善线上线下一体化医疗健康服务网络。截至2026年第三季度末，平安医健付二维码支付已覆盖全国16.9万家药店，获居家养老服务资格的客户超过32万人。
同时，公司持续推进AI医疗场景落地，AI医生累计使用人数近1，300万人，复杂疾病多学科会诊平台覆盖四大类病种，诊疗方案准确率约90%。
业务结构调整持续，期待盈利质量改善成效显现
2026年前三季度，公司经调整净利率为7.4%，同比提升约2个百分点，主要受益于低毛利业务收缩、收入结构优化及AI带动核心业务毛利率提升。第三季度单季利润率较上半年有所回落，该行估计主要由于公司主动收缩收入的同时，费用端绝对额基本保持稳定，阶段性推高费用率。
公司预计，传统团检等低毛利业务的压降将更多在第四季度及后续签约周期中体现。该行期待业务结构调整完成后，财务报表进一步体现核心业务质量及盈利能力的改善趋势。
盈利预测与估值
中金维持平安好医生2026年及2027年归母净利润预测分别为2.39亿元及3.85亿元人民币不变。该行维持“跑赢行业”评级及目标价8.30港元，基于DCF估值，较当前股价有49.3%的上行空间。
风险提示
与平安集团协同不及预期；行业竞争加剧；政策变动。
