中金发布研报称，维持名创优品（09896，MNSO.US）港股及美股“跑赢行业”评级，目标价分别维持25.80港元及13.28美元不变，对应2026/2027年经调整市盈率12/9倍，较当前股价分别有44%/38%的上行空间。该行维持2026/2027年经调整净利润预测23/28亿元不变。公司公告第三季度以来经营情况，名创优品中国内地业务2026年第三季度GMV同比增长25%-30%，国庆假期7天同比增长20%-25%；美国市场第三季度GMV同比增长约20%。
中金主要观点如下：
第三季度国内GMV增长提速，国庆假期延续较快增长
中金指出，名创优品持续推进IP和大店战略，关注单店表现和运营效率。虽然基数有所抬升，但2026年第三季度中国内地总GMV同比增长25%-30%，较上半年进一步加速，主要由高个位数同店增长驱动。10月1日至7日国庆假期，中国内地总GMV同比增长20%-25%，其中同店增长低个位数，销售延续较快增长。
海外整体符合公司指引，新品到货推动9月美国销售改善
2026年第三季度，名创优品海外市场表现基本符合公司指引，美国市场GMV同比增长约20%。其中，随着新品到货，9月美国市场GMV同比增速回升至30%以上，并实现同店同比正增长。中金认为，随着第四季度旺季到来，美国市场货盘问题进一步优化改善，有望继续带动公司后续经营表现提升。
IP战略效果持续显现，YOYO跻身十亿元级IP
名创优品持续加强系统化IP能力建设。自2025年6月首款产品上市以来，自有IP YOYO已进入全球53个国家和地区，是最快实现规模化全球拓展的中国原创IP之一，并与瑞幸、《玩具总动员5》等实现跨界合作。2026年前9个月，YOYO GMV超过10亿元。此外，自有IP CHOUCHOU自8月推出以来也实现亮眼表现。中金指出，公司在成熟运营授权IP的同时，打造自有IP产品和场景的能力也在逐步提升。
风险提示
宏观经济不确定性、业务拓展不及预期、渠道优化不及预期。
