国证国际发布研究报告称，《蓝皮书》的发布，明确全国统一电力市场建设的发展路径以及重点任务，通过市场去发现价值，电力回归商品属性，利于保障电力企业合理回报。新能源进入市场交易较之前预期加速，对新能源电力运营企业入市有合理回报提升政策预期。目前港股电力运营商板块整体估值仍属较低，多个股票的股息率超过6%，该行建议投资者关注华润电力（00836）、龙源电力（00916）及新天绿色能源（00956）等。
事件：近期，在国家能源局的统筹组织下，中电联会同国网、南网、大型发电集团等20余家单位共同编制了《蓝皮书》，系统总结我国电力市场建设成就，深入分析形势及挑战，提出了下一步深入推进全国统一电力市场建设的发展路径以及重点任务。《蓝皮书》首次明确了全国统一电力市场发展的“路线图”和“时间表”为我国电力市场的健康、有序、高效发展提供明确方向。
国证国际主要观点如下：
全国统一电力市场发展规划分为三阶段。
《蓝皮书》明确全国统一电力市场发展规划分为三个阶段，包括初步建成期（2024-2025年），全面建成期（2026-2029年）及完善提升期（2030-2035年）。至2025年，初步建成全国统一电力市场，电力市场顶层设计基本完善，跨省区市场于省/区域市场有效衔接，电力市场化规模显著提升，新能源储能等市场交易机制初步形成。至2029年，全面建成全国统一电力市场，推动市场基础制度规则及监管统一，市场设施联通，实现省级现货市场全覆盖，新能源全面参与市场交易，形成协同，功能完备的多层次电力市场。至2035年，完善全国统一电力市场，全国统一规则标准，多层次市场全面融合，电价反应各类资源价值，电力资源全国优化配置。
构建多层次电力市场，建多元化电力交易市场，实现资源配置，电力商品属性。
明确省内电力市场，区域电力市场及跨省跨区电力市场协同运作，目标实现全国范围内的电力资源配置。深化电能量市场，辅助服务市场，并探索电容量市场、输电权、电力期货等市场。深化电能量市场运营，中长期电力交易实现更长周期、更短周期双向延伸，工作日连续开始，推进电力现货市场建设。通过市场价格体现电能量价格，电力回归商品属性。通过辅助服务市场，体现辅助服务价值。电力商品属性回归，利于保障发电企业的利润水平。
新能源发电市场交易机制预期将逐步完善。
《蓝皮书》提出要加快新能源入市节奏，2029年新能源全面参与市场交易。2023年，全国新能源市场化交易电量达6845亿千瓦时，占全部新能源发电的47.3%。部分大型发电企业新能源参与市场比例已超过50%。绿电、绿证市场交易机制持续完善，规模不断扩大。2024H1全国绿电交易电量达到1519.3亿千瓦时，交易绿证1.6亿个。目前新能源发电消纳压力增加，新能源入市能更好的解决新能源电力的消纳问题。但新能源的出力波动性大、预测难度大，新能源电力参与市场交易，需要统筹设计适应新能源特性的市场体系和交易机制，支撑高比例新能源参与市场。另一方面，新能源的绿色价值未充分体现，配套政策措施有待完善。
该行认为，未来政策层面会明确新能源参与市场方式和路径，完善新能源保障性收购与市场化交易结合的消纳模式，探索新能源进入电力市场的合理收益保障机制。沙戈荒大基地、分布式电源参与市场的机制预期加速推出，绿电和绿证交易机制将更加完善。
风险提示：政策落地不及预期；社会用电量增速放缓。
