安信国际:首予米高集团“买入”评级 目标价8港元
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港股分时
安信国际发布研究报告称,首予米高集团(09879)“买入”评级,看好钾肥价格企稳回升对公司盈利的改善驱动,预计集团在2025-2027财年的营业收入达到41.1/47.3/54.8亿元,分别同比增长9%/15%/16%,归母净利润3.8亿/4.4亿/5.2亿,同比增长50%/17%/17%,目标价8港元。
安信国际主要观点如下:
米高集团是中国钾肥龙头。
公司的主要产品是氯化钾与硫酸钾,分别占24财年收入比重的83%和12%。受氯化钾价格下跌影响,24财年公司业绩有所下滑。收入达到37.7亿,同比下降16%,归母净利润2.5亿,同比下降31%。该行认为米高集团拥有优质的客户资源,成长空间大,未来三年销量增速将保持15%左右增长。公司在中国黑龙江省、吉林省、贵州省以及广东省建立了6个生产基地,地理位置优越,均位于中国主要种植区,毗邻主要客户,拥有便捷的交通网络。公司与主要客户如北大荒、贵州烟草建立战略关系,其他客户如呼伦贝尔农垦、安徽辉隆,均保持超过10年的业务合作关系。
中国钾肥依赖进口,米高拥有稀缺的钾肥进口权。
全球钾肥市场寡头垄断,格局长期稳定,供需错配明显。根据USGS(美国地质调查局)的资料,于2022年,加拿大、俄罗斯、白俄罗斯三个国家的钾盐储量占全球储量的60%以上。我国是钾肥主要消费国,但钾盐资源相对匮乏,50%的钾肥需求高度依赖进口。米高集团于中国运营钾肥业务超过20年,建立了全方位的氯化钾采购渠道,可以以具竞争力的价格,从境外主要钾肥生产商处获得稳定的氯化钾供应。
预计未来中国钾肥行业将保持低速增长。
2022年中国氯化钾销量达到1538万吨,占钾肥总销量的77.4%。2022年硫酸钾及硝酸钾的销量分别达到373万吨及76万吨。根据弗若斯特沙利文预测,中国氯化钾销量由2023年的1653万吨增至2027年的1805万吨,复合年增长率为2.2%。到2027年,硫酸钾及硝酸钾的销量将分别达到446万吨及91万吨,2023年至2027年的复合年增长率为3%及2.5%。