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中泰国际:中国水务给予买入评级 目标价10.50港元

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港股分时

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2020年财年中期业绩合乎预期

上半年股东净利润同比增长36.6%

受到(一)供水经营服务收入同比上升10.6%;(二)供水建设服务收入同比增长18.2%,公司2020年财年(年结:3月31日)上半年股东净利润同比增长36.6%至港币8.8亿(见图表1)。不计算公司于2019年4月因收购康达环保(6136 HK;未评级)之29.52%股权而获得的港币2.1亿负面商誉收益后,我们认为公司业绩合乎我们及市场预期。

扩大主要业务规模,持续出售非核心资产

中国水务入主康达环保后,扩大了水务业务总规模。公司供水及污水处理的总处理能力(未含在建及拟建项目)已经由2019年3月底之894吨/日增长至2019年9月底之1,316吨/日。公司业务覆盖也分别由全国13个省份及3 个直辖市扩展至20个省份及3 个直辖市。另一方面,公司于2020年财年上半年内,出售了多项内地房地产项目非核心资产,套现港币2.4亿现金总额。公司估计近期可处置非核心资产达到港币5亿以上。

调整股东净利润预测

根据是次中期业绩,我们上调2020年财年股东净利润预测12.3%以反映以上提及的负面商誉收益,并微调2021-2022年财年股东净利润预测(见图表2) 。我们预期股东净利润将由2019年财年的港币13.7亿上升至2022年财年的港币20.9亿,复合年增长率达到15.2%。

  重申“买入”评级

我们相应地微调由贴现现金流分析(DCF)推算的股权价值。经过四舍五入后,我们维持目标价在10.50港元 。这对应9.5倍2020 年财年市盈率和71.6%上升空间。重申“买入”评级。

风险提示:(一)水源受到污染、(二)水价提升幅度及进度低于预期、(三)汇率风险。

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