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中泰国际:永利澳门给予买入评级 目标价20.7港元

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第三季澳门博彩毛收入为707.9亿澳门元,同比下跌4.1%,其中贵宾厅毛收入为310.8亿澳门元,同比下跌22.5%;中场毛收入为397.1亿澳门元,同比上升17.7%,连续八季录得高双位数的增幅。第三季中场毛收入贡献占比进一步提升至56.1%,创历史新高。

中泰国际评论:我们认为三季度博彩毛收入下跌,主要由于贵宾厅下跌所拖累,但中场的稳健增长局部抵销贵宾厅下跌的影响,而中场百家乐毛收入更达到305.8亿澳门元,同比增长20.5%,反映中场及高端中场的需求仍然强劲。我们预期第四季贵宾厅下行压力仍大,但由于第三季贵宾厅毛收入(310亿澳门元)已接近2015年反腐时的水平(266-290亿澳门元),除非进一步加强资金外流的管制,否则我们认为贵宾厅毛收入再大幅下跌的空间减少。

我们看好行业的逻辑仍然不变,目前板块2020年EV/EBITDA约10倍,我们建议投资人把握行业低潮进行长线部署。短线方面,我们认为估值贴接历史底部的永利澳门(1128 HK;买入;目标价:20.7港元)及估值低于同行的美高梅中国(2282 HK;增持;目标价:15.3港元)有较好的操作机会。

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