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花旗:中石化给予买入评级 目标价为6.80港元

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近日花旗发表最新研报表示,给予中石化(00386)的股票“买入”评级,并将目标价定为6.80港元。

花旗表示,中石化每桶油的运费大幅上涨,从1.8美元/桶到10月15日接近6.8美元/桶,大幅上涨的运费对中石化的炼油毛利率产生了负面影响。

高运费对中石化的风险将在12月浮出水面,中石化的租船合同中有70-80%受影响。花旗估计,每桶利润减少3美元持续一个季度,中石化的2020全年收入将下降5%。 中国石化在2019年上半年的每桶利润为7.7美元。

以现货运费计算,中石化目前炼油毛利已经为负数(按息税前利润水平计算)。 然而,影响通常会有1.5至2个月的时滞,影响可能会在2019年12月浮出水面。

花旗定6.80港元的目标价格是基于(SOTP)模型的总和,将勘探与生产部门的估值定为0.2港元/股。根据区域上市消费者同行的平均交易倍数,市场营销部门的估值为1.6港元/股。炼油和化工的息税折旧及摊销前利润均为5倍,分别为3.9港元/股和1.7港元/股。假设长期油价为60美元/桶,加权平均资本成本为9.0%(9.0%股权成本和6.0%债务成本)。除此之外,还增加了关联收入,并扣除净债务和少数股东权益,从而目标价定在6.80港元。

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