增长型的新能源国企：由地方扩展到全国
新天绿色能源是河北建设（河北省国资委全资持有的投资机构）旗下新能源旗舰公司。新天绿色能源目前主力两大业务范畴：（一） 风力发电、（二） 天然气分销。自2001年和2003年开始于河北省发展天然气及风电业务后，公司持续扩容，并于2009年起将风电业务扩展至省外及全国各地。
运营表现良好
考虑到公司在建和未动工风电项目，我们预计风电总装机容量将由2017年的3，348兆瓦上升至2020年的4，389兆瓦，复合年增长率达到9.4%。天然气业务方面，我们预料天然气销售量将由2017年的18.79亿立方米增加至2020年的34.84亿立方米，复合年增长率达到22.9%。
2017-2020年股东净利润复合年增长率达到16.5%
在收入和毛利持续增长下，我们预计股东净利润将由2017年的人民币9.40亿上升至2020年的人民币14.86亿，复合年增长率达到16.5%。
首次覆盖，给予‘买入’评级，目标价2.60港元
按贴现现金流（DCF）分析，我们定下2.60港元目标价，这对应6.1倍2019年市盈率和20.9%上升空间。我们首次覆盖，给予‘买入’评级。
风险提示
（一）项目开发延误；（二）并网电价大幅下跌；（三）天然气供应紧张；（四）天然气接驳费下降或被取消。
