领展 18 财年业绩理想。收入同比增长 8.3%至 100 亿港元，物业收入净额同比增长 9.6%至 76.6 亿港元，每基金单位分派同比增长 9.4%至249.78 港仙。资产净值同比上涨 18.9%至每基金单位 83.06 港元。续租租金调整率强劲。香港零售组合续租租金调整率为 29.1%，同比上升 5.3 个百分点。北京欧美汇购物中心和广州西城都荟广场的续租租金调整率分别为 29.4%和 61.2%，而 T.O.P（前称为弥敦道 700 号）的大楼和平台已确定租用率分别达到 70%和 80%。
领展提供了具体基金单位回购数字，在 2018 财年下半年回购 5000 万个基金单位后，将进一步回购最多 8000 万个基金单位，以抵消出售资产对分派的影响。维持买入评级。我们认为续租租金较预期强劲和新项目的租赁进度良好将继续推动 19 财年分派增长。更清晰的回购和债务偿还计划也将抵消因为出售资产对分派的负面影响，减低股价下行的风险。我们重申领展的买入评级及目标价 77.70 港元。领展目前的 19/20 财年股息率为3.8%/4.2%，我们认为仍然吸引。
