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信达国际:安踏体育短线目标价48.2元 潜在升幅

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因素:

i)安踏体育集团今年首季零售销售(Retail Sales Value, RSV)金额按年增速维持20-25%,受零售折扣略降,店效提升,加上安踏主品牌电商渠道、安踏童装及FILA等非核心品牌业务仍维持较高增长(平均>30%);数据反映,集团近5个季度营运效益持续提升,今年首季亦有良好开局,可为2018年业绩打好基础。

ii) 随着集团推出更多高毛利功能性产品,加上营运效益续提升的FILA,Kolon 合营(于内地销售户外运动品牌Descente牌)于今年营运状况逐步爬升,料成为集团新增长动力;集团去年下半年本地中高端儿童品牌KingKow,我们认为集团是次收购,深化于童装市场的覆盖,中长期有利集团发展

iii) 我们预期集团2017-2019年每股盈利年复合增长约近23.5%,剔除2018年预期手头净现金后,现价相当于2018年预测市盈率23.0倍,较国际同业平均27.1倍估值折让15%,随着集团推出更多高毛利功能性产品,连同营运持续改善的FILA,料成为集团新增长动力,因此我们认为其估值可向上收窄与国际同业差距;

iv) 股价昨日于成交配合下,初步突破今年初至今的营造的“头肩底”“颈线”阻力(约41.0元),若能守稳其上,利股价续上试高位,建议趁低吸纳。

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