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招商证券:重申新奥能源买入评级 目标价66元

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招商证券发表研究报告称,重申新奥能源(02688)“买入”评级,目标价66元。该股票当前估值为12.5倍2018年预测市盈率,根据18.9%的17-19年预测每股盈利复合年增长率,为同业中最便宜。

该行称,继17年上半年天然气销售量同比增长42%后,17年7-11月增长势头保持强劲;城市天然气销售量同比增长超过25%,天然气批发销量也猛增,同比增长超过50%,主要受到煤改气的强劲需求以及工业活动持续复苏推动。该行认为管理层的2017年天然气销量增长指引同比增长>30%(包括批发天然气)是能够实现的。在2018年全国天然气销售需求同比增长15%的预期下,预计新奥能源的天然气销售增长将为同比20%左右。

该行表示,18年下半年液化天然气的供应有助于减轻下个冬季的利润率压力。这个冬季期间,上游供应商将非居民用气城市门站价格平均上调了15%左右。目前为止,新奥能源已将其70%的受影响项目的成本转嫁。因此,管理层预计然气销售的每单位毛利润将从17年上半年的0.66元人民币/立方米下降至17年下半年的0.60元人民币/立方米,之后将保持一个稳定的单位毛利润在0.63元人民币/立方米,得益于公司即将在18年下半年开始液化天然气进口长期合同(每年140万吨)。与此同时,由于仍有50%的闲置容量,公司可在冬季用气高峰期接入更多现货液化天然气气源,而根据今年冬季国际和国内的液化天然气价格,其气源成本可比国内的液化天然气价格低64%。成本优势有助新奥能源维持其单位毛利润及市场份额。

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