投资要点
恩必普持续提供强劲动力。综合分析，我们预计恩必普系列未来仍将保持稳定增长，2017-2018 年销售额（按港元计）增速将保持 25%-30%，2019年预计增速约为 20%-25%。鉴于恩必普巨大潜力以及独家性，我们预计该品种在 2023 年专利到期时，市场规模有望达到 60 亿港元。
欧来宁、玄宁稳步增长。欧来宁和玄宁作为上市时间较长的品种，目前增速已经趋于平稳。我们预计欧来宁销售额（按港元计）2017 年-2019 年增速将保持在 5%-10%。由于降压药市场增速较快，因此我们预计玄宁销售额（按港元计）2017 年-2019 年增速将保持在 15-20%。
抗肿瘤系列快速成长。2016 年公司抗肿瘤线增速略有下滑，主要源于招标落地省份数量低于预期以及库存的影响。2017 年 1 季度，公司抗肿瘤线表现优异，我们预计今年全年销售额增速（按港元计）有望达到 50%。
维生素 C 业务步入上升周期。2017 年，维生素 C 市场延续去年良好发展趋势，出口价格不断上涨，促使公司维生素 C 业务于 1 季度盈利 7381 万港元。综合分析，我们预计公司维生素 C 业务 2017 年的销售额将保持稳定，但利润端将实现大幅增长，全年有望为公司贡献约 3 亿港元净利润。
盈利预测：我们预计公司 2017-2019 年营业收入为 142.3/163.0/185.6 亿港元，归母净利润为 27.6/33.8/40.6 亿港元，EPS 分别为 0.46、0.56、0.67 港元，当前股价对应 PE 为 26.1 倍、21.3 倍、17.8 倍。鉴于公司 2017 年上半年良好的股价表现，我们上调目标价至 13.72 港元，预期升幅为 15.3%，目标价对应 2017 年 PE 为 30 倍，维持“买入”评级。
风险提示：恩必普放量不及预期；抗肿瘤系列增长不及预期；维生素 C盈利不及预期。
