万丽 CFA， FRM、李珊珊 CFA、韩嘉楠：盈利增速平稳，4Q资产负债增长主要来自非标和同业存单
2016年重庆银行实现净利润35.02亿元，同比增长10.5%，增速较前三季度保持平稳，盈利略好于我们预期0.8%，主要因为所得税率低于预期，好于彭博一致预期0.6%。4季度总资产环比增长5.2%，主要来自非标资产贡献3.7个百分点；总负债环比增长5.5%，主要来自发行债券（主要为同业存单）贡献4.7个百分点，存在一定期限错配风险；考虑同业存单发行利率飙升趋势，息差也将承受压力。4季度不良生成率下降，关注和逾期占比下降，但逾期3个月以上贷款与不良剪刀差扩大。2016年新增贷款主要投向公司贷款，零售中个人消费贷款借助互联网方式发展迅猛。手续费佣金净收入19.26亿，同比增长27.4%，增速较前三季度保持平稳，增长主要来自代理理财业务。核心一级CAR和CAR分别为9.82%和11.79%，环比分别下降0.97和1.06个百分点（降幅较大，预计主要因为4季度增加非标投资RWA系数上升）。董事会批准境外非公开发行优先股5000万股，募集不超过50亿人民币的资金用于补充其他一级资本，可提升16年末一级CAR2.1个百分点。基本维持盈利预测，预计17/18E盈利速分别为11.4%/11.9%，目前17年PE/PB为4.86/0.71倍。公司负债增长对同业存单依赖度较高，给息差和后续增长的持续性带来压力，并以同业存单支持非标资产扩张，面临一定期限错配风险。16年末同业负债+同业存单占负债比重达到31%，若同业存单纳入同业负债，公司将面临一定调整压力。下调评级至中性，维持7.55港币的目标价。
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