交银国际：维持中信银行买入评级

2016 年中信银行集团实现归属母公司股东的净利润 416.26 亿元，同比增长 1.1%，低于我们预期 2.5%，预计主要由于不良率高于预期导致拨备计提超预期，事实上，营业收入完全符合我们预期。4 季度资产增速显著加快，预计增长主要来自同业资产，主要原因可能因为 MPA 时点考核带来期末冲时点的情况，但会加大 17 年年中的考核压力。16 年末不良率达到 1.69%，环比上升 0.19 个百分点，不良增速显著加快。预计拨备覆盖率在 3 季度的 154.9%的水平上环比下降至 150%左右。从浦发和中信银行业绩快报来看，4 季度不良增速均有所加快，但其中应存在一定的季节性因素影响，我们认为行业整体不良生成速度应延续稳定趋势。12 月底的股价底部以来，中信股价累计上涨 7.3%，涨幅仅次于光大银行，我们根据业绩快报数据初步调整了 16 年和 17 年业绩预测，基本维持 17 年最终盈利预测，目前 17 年 PE 和 PB 分别为 5.19 和 0.59 倍，鉴于估值仍非常安全，维持 6.10 港元的目标价，维持买入评级。（双双）