中国东方航空 （00670 HK）： 收入客公里增长强劲，并预期迪士尼效应将推动增长
东方航空在2016上半年股东净利润下降9.3%至人民币3，230亿元，低于市场预期。显著下跌主要是因人民币持续贬值导致期间产生重大的汇兑损失至人民币1，355百万元。同时，客运收入同比增长5.8%至39，298百万元；燃料成本因2016上半年的低油价而同比下降20.8%，致使EBITDA同比增长20.7%。由于来自其他航空公司大量投资引起的产能过剩，并拉低机票价格，每收入客公里收益率同比下降8.2%。
在三大航空公司中，东方航空于2016年1-8月的客运增长为最快，整体收入客公里同比增长14.3%，而客座率同比上升0.4个百分点至81.7%。我们预计东方航空的收入客公里将继续由于国际和国内旅游的强劲需求而快速增长。加上迪士尼效应，我们预计东航的客运量将超过竞争对手。我们预计收入客公里在2016-2018年的增长分别为15.7%，13.3%和10.1%。
投资评级为“收集”。东方航空正在从国际和国内旅游的强劲需求中获益，并快速增长。加上以东方航空在上海市场的主导地位，迪士尼开幕将提供额外的推动因素。目前东方航空的估值仍然处于低水平的5.9倍2016年市盈率。我们给予4.14港元的目标价，相当于6.7倍2016年市盈率和6.4倍2017年市盈率，1.0倍2016年市净率和0.9倍2017年市净率。（双双）
