净利润在2016年上半年下降5.7%至人民币1，801.9百万元，由于其客车/ MPV和华晨宝马合资企业的表现较差而拖累。客车/ MPV业务因较高的华颂相关无形资产摊销以致毛利同比下降47.7%。而应占华晨宝马业绩也同比下降6.9%，主要因5系需求减少和第一季度期间对X1的去库存。合资公司的净利润率为8.5%，大致符合我们全年的预期。
我们对2016年至2018年的盈利预测微调-1.5%至5.0%。我们小幅调整金杯的销售预测，其中减少对海狮客车的销售收入但增加华颂销售预测。华晨宝马而言，因奔驰E-class即将推出，我们进一步减少今年5系的销售目标，但提升 X1的销量。我们维持对合资公司净利润率假设。
我们维持“收集”的投资评级。经过产能扩建，华晨宝马已为2016至2018年作充足准备。我们预计华晨宝马的销售增长在2017和2018年在逐步推出新车型时将慢慢复苏。公司估值有望在2016下半年复苏。我们略上调目标价至10.77港元，相当于12.2倍2016年市盈率和9.8倍2017年市盈率，2.0倍2016年市净率和1.7倍2017年市净率。（双双）
