绿叶制药公布上半年业绩。期内，公司录得收入 14.891 亿元，同比上升 6.1%；毛利 12.59 亿元，同比上升 10.4%，毛利率 84.5%（1H15：81.3%）；股东应占利润 4.246 亿元，同比上升 10.2%。
我们预期公司将会进行更多海外并购。在目前环境下，面对新一轮医改和新的监管规定出台，管理层认为国内的并购机会缺乏吸引力，我们亦认同此一观点。上月公司宣布收购 Acino 的透皮释药系统业务，可以视为公司进军海外的第一步。
我们对公司下半年的内生性增长颇有顾虑。下半年对绿叶制药来说将会是艰难的时间，公司缺乏明显催化剂，前路崎岖。期内，力扑素和麦通纳的售价会继续有下行压力，而后续产品推出市场仍然需要时间。
维持长线买入，下调目标价至 6.2 港元，对应 18.9/16.0 倍 2016E/2017E 市盈率。（双双）
