兴业证券：维持粤丰环保买入评级

投资要点
 
  2016 上半年运营规模大幅增加，运营收入有望同比去年增长 50%以上。因去年下半年科伟项目完成技改后重新投产，加上湛江项目已于第二季度试运营，上半年公司投运的垃圾焚烧处理规模比去年同期（3600 吨/日）增加 50%以上。今年以来科伟项目状态良好，一直保持满负荷运作，因此我们预计上半年公司运营收入同比增速有望达到 50%以上。鉴于公司往年运营业务贡献的净利润占 70%以上，故上半年业绩将有望实现较大幅度的
  新开工 BOT项目不多，建设收入基本和去年同期持平。公司今年上半年建设收入主要来自湛江项目收尾工程及广西来宾项目开始启动技改，而科伟二期是 BOO 并不产生建设收入。去年同期湛江项目全速兴建，因此今年上半年建设收入与去年同期可望基本持平。
  湛江项目负荷率提升理想，前景乐观。公司第一个外地项目湛江项目已于二季度竣工并完成初步验收，目前负荷率在 80%左右。湛江项目为一二期同步建设，总设计处理量达到 1500 吨/日，因此其负荷率的提升进程要好于我们此前预期。垃圾焚烧厂投产之后相邻的填埋场即将封场，地方政府也会加快环卫清收环节的对接，因此我们认为湛江项目的垃圾处理量及垃圾热值还将继续提升，未来表现乐观。
  投资建议：预计公司 2016-2018 年净利润增速 28.8%/54.7%/34.3%，维持“买入”评级，目标价 4.90 港元。
  风险提示：新增项目不达预期，规模扩大导致管理水平下降，人民币贬值。（双双）