重申买入通达集团（698），因公司在低端及中端智能手机中赢得更多的金属手机外壳市场份额
虽然市场对国内智能手机销售增长放缓的忧虑加深，但通达集团（698，$1.67）的管理层在上周召开完股东大会后表示其手机业务今年的订单十分理想。这主要是受惠于很多国内的手机品牌在今年开始才于即将推出的型号上采用金属手机外壳。由此，公司估计今年手机业务的收入占比可升至逾70%，而2015年手机业务的收入占比为61%。与此同时，公司刚开始与台湾手机品牌华硕合作，为华硕将于7月份推出的Zenfone 3推出新的隐藏式天线金属手机外壳产品。评论：本行相信公司与华硕的合作将有利于其加快进入金属外壳相连天线产品的市场，市场对此类产品的需求正逐步增加，而且其准入门槛亦较一般的金属外壳为高。根据本行的渠道消息，金属外壳相连天线产品的平均售价可高至每件30美元，此对比通达2015年金属外壳的整体平均售价约为100元人民币。若此产品受市场欢迎，对通达的销售额及盈利能力将会有所提升。
作为回顾，通达在2016年第1季度的收入按年升16.7%至14亿元。公司特别指出来自主要客户的金属手机外壳订单增加，因公司在期内开始生产一些主要的手机型号外壳，当中包括华为麦芒4、欧珀（OPPO）A53及R9、小米红米3、红米Note3及小米4c等。由此，通达第1季度来自五大客户的收入按年升21%至8.72亿元，其中来自手机客户的收入按年更增加38%至7.99亿元。这证明公司受惠于国内的主要智能手机品牌正加速于低端及中端智能手机型号中使用金属外壳，因公司使用金属纳米注塑技术（NMT）生产的金属外壳产品成本较使用全电脑数值控制（CNC）机器生产的为低，为客户提供一个成本较相宜的选择。基于通达的金属外壳性价比高，本行相信公司将会在低端及中端智能手机市场中夺得更多的市场份额。
从专注生产塑料外壳转型至开始生产金属外壳这过程中，通达已证明了其强大的执行能力。公司在2014年下半年才开始生产金属手机外壳，但金属手机外壳产品占公司整体收入的比例由2014年下半年的6%及2015年上半年的12%大幅增至2015年下半年的35%。基于金属手机外壳及金属外壳相连天线产品的毛利率约为30%，明显高于塑料外壳的20%至25%水平，金属手机外壳的收入占比提高将对公司整体的盈利能力有正面作用。事实上，通达整体毛利率在2015年下半年显著改善，分别按年扩张1.5个百分点及较2015年上半年扩张2.6个百分点至26.1%。
基于通达2016年第1季的销售表现符合预期及管理层指引预期全年的金属外壳出货量将达3，500万至4，000万件（2015年的出货量为1，200万件），本行估计公司2016年全年收入升39.5%至84.7亿元，其中金属手机外壳估计占整体收入的51%。由于产品组合优化，本行预期2016年的毛利率将进一步扩阔至26.0%，而经营利润率将提升1.1个百分点至16.2%。由此，本行预期公司2016年的盈利将会增加42%至9.99亿元，而每股盈利因公司发新股的摊薄效应而按年增38%至0.174元。现价只相当于9.6倍2016年市盈率，估值相宜。本行因而重申买入建议，6个月目标价不变为1.92元，相当于11倍2016年市盈率。（双双）
