创科实业(669)出色的执行能力将继续支持公司高昂的估值。重申买入创科实业(669, $28.6)的股价自其于9月9日创下30.1元的高位回落5%，并于同期跑输大市9%。本行相信公司股价表现疲弱的主要原因为最近美国的零售龙头如沃尔玛和Home Depot等为了受惠于人民币的贬值而要求其中国的供货商减价约2%-6%，而与此同时人民币的走势亦有稳定的迹象。本行认为市场对该消息的反应过大，因为创科实业的产品非常创新，在市场上很难找到相似的代替品。此将帮助创科实业去捍卫自己的定价能力，远比其他制造较大众化产品的小型供货商的情况为好。与此同时，本行仍然认为创科实业的业务前景依旧理想，尤其是该公司的电动工具业务，在公司的主要竞争对手Stanley Black & Decker(SWK)公布强劲的2015年第三季业绩可以反映出来。
根据SWK最近公布的季度业绩，该公司的工具及储存业务的内部增长率为9%(北美和欧洲的业务分别升11%和7%)，而该业务的营业利润率按年升100个基点至16.7%。SWK将其营业利润率改善的原因归咎于如销量杠杆、生产效率、成本控制和商品价格下跌等因素，远远抵消了由汇率带来的压力。本行相信此趋势亦适用于创科实业。与此同时，SWK亦将其2015年全年的每股盈利目标由5.70美元至5.90美元提升至5.80美元至5.95美元，反映着公司对其工具及储存业务的前景充满信心。美国在星期一公布了疲弱的新屋销售数据，按年升2%但按月跌11.5%至年率468,000户，为2014年11月以来的最低位。此数据远低于市场预期在9月的1.3%按月跌幅。虽然如此，我们认为新屋销售是一个不太可靠的指标去量度美国房屋市场的动能，因为该指针因为其样本规模较小而亦需要不断被修正，因而在按月的水平看来波动性比较大。另一方面，其他较为可靠的指标如最近二手房屋销售、新屋的中间价、新屋动工及房地产建筑商的信心指数均反映着一个继续回暖的美国房地产市场。此印证着创科实业良好的行业前景，因为公司未来数月在电动工具和地板护理业务将有更多新产品系列推出市场。展望将来，本行相信创科实业投放在产品创新的力度(从公司在最近几年的技术突破和日渐扩大的产品系列可见)将在未来几年继续帮助公司去实现较同业为高的销售增长。特别是公司Milwaukee品牌的产品，本行认为该品牌的产品将继续赢取更多的市场份额，而公司地板护理业务的销售动能将在其于2015年下半年推出的无线吸尘机产品录得改善。
本行维持2015年的销售增长及毛利率假设不变为9.5%及36.0%，主要是受产品组合持续优化推动，而经营利润率预期将会大致持平于8%。按此估算2015年每股盈利将按年升23%至0.20美元。与此同时，本行亦预计创科实业将因为地板护理业务的重组和人民币贬值及商品价格下跌的效果将会变得更为明显而在2016年录得18%的盈利增长至4.3亿美元(每股盈利为0.236美元)，此盈利预测乃基于14%的销售增长预期、36.5%的毛利率及8.5%的营业利润率的假设作推算。公司现价只相当于15.5倍2016年市盈率，因应公司强劲的往绩和优秀的产品创新看来估值并不昂贵。本行因而重申对创科实业的买入建议，而6个月目标价则根据19倍2016年市盈率推算维持在34.9元。公司主要的下行风险为较预期为低的美国经济复苏和其地板护理重组失败，市场共识目标价为35.71元。(双双)
