公司公布，9 月份华晨宝马销售25799 辆，环比增长7.3%，同比增长10.4%(8 月同比增长1.7%)。1-9 月份累计销售21.16 万辆，同比增长0.6%，其中三季度销售7.79 万辆，环比/同比分别增长5.2%/2.2%。
三季度销量出现复苏，四季度增速有望继续反弹。9 月份销量环比增长，主要是由于9 月份开始进入旺季，各车系出现不同程度反弹。同比增来看，月度增速高于上月，同时从季度来看，三季度同比增速2.2%，高于二季度的-6.4%，显示需求出现复苏。未来来看，公司全年目标增长4%，前三季度目标达成率73%，和往年相比，今年前三季度目标达成率总体偏低，为完成全年目标，四季度需要加大销售力度，我们预计同比增速将较三季度继续反弹。
9 月产品结构继续优化。分产品来看，增速方面，9 月份，3 系销售7995 辆，环比增长6.2%，同比下降5.8%；5 系销售1.38 万辆，环比和同比分别增长5.7%和 22.8%；X1 销售3965 辆，环比和同比分别增长15.9%和9.9%。累计来看，3系累计下降1.7%，5 系累计增长6.3%；X1 累计下降12.0%。占比方面，9 月份3 系/5 系/X1 分别占31.0%/53.6%/15.4%， 去年同期分别为36.3%/48.2%/15.4% 。1-9 月份累计来看， 3 系/5 系/X1 分别占比33.0%/52.9%/14.1%，去年同期累计占比分别为33.8%/50.1%/16.1%。总体来看，5 系产品占比提升，产品结构得到优化。
关注16 年新车型表现。16 年公司会有2 系以及X1 的换代车型，其中2 系为全新车型，新X1 不仅轴距有望加长，而且将推出1.5T 的低配版，两款车型均值得期待，将是16 年销量增长的主要动力。我们预计华晨宝马15/16 年销量为29.0 万/33.5 万辆，分别同比增长4.0%/15.8%，新产品将推动公司销量增速出现反弹。
维持买入评级，目标价上调至15 港元。总体来看，三季度同比增速2.2%，高于二季度的-6.4%，显示需求出现复苏。未来来看，为完成全年目标，四季度需要加大力度，同比增速将较三季度继续反弹。明年来看，16 年开始进入新产品周期，预计2 系和新X1 将推动年度销量增速出现反弹。由于目前需求的复苏态势较为清晰，加上16 年开始新产品周期带来高增长，我们认为目前可以享受更高的估值水平，我们将目标价估值从10 倍上调至12 倍16 年市盈率，对应15.0 港元，继续维持买入评级。(双双)
