创科实业(669)将会持续在全球电动工具市场赢取更多市场份额，重申买入评级。
在销售增长10.0%(以本地货币计算升14.4%)的带动下，创科实业(669, $29.1)中期盈利按年升16.5%至1.59亿美元。每股盈利按年升16.4%至0.0867美元。公司建议派中期股息0.16港元，按年升28.0%，相当于派息比率达23.8%(2014年上半年21.6%)。评论： 虽然公司10.0%的销售增长胜过本行预期的9%，而毛利率的扩张水平亦与本行估计一致，但盈利水平却较本行所估计低4%，主要是由于经营利润率较预期为低。然而本行认为此业绩仍叫人满意，因其地板护理业务在期内受到欧盟能源标签指引的影响而相对疲弱。电动工具业务在期内的销售额按年升16.7%达到19.6亿美元的历史最高水平，并占整体营业额的7.9%，其中主要是受Milwaukee品牌产品的强劲销售所致，该品牌的销售额录得24.4%的增长，并在全球多个地区中从竞争对手夺得更多的市场份额。同一时间，地板护理业务的销售额按年跌9.7%，并占整体营业额的21%，该业务表现未如理想主要是由于1 )公司逐步退出低利润率的OEM业务； 2) 在欧洲的业务受到期内欧盟能源标签指引的影响，因公司要用额外的工程成本以迎合新的规定及3)欧元及澳元相对疲弱。整体而言，来自北美洲的营业额按年升16%(以本地货币计算升17%)，而在欧洲、中东、非洲地区的销售额按年跌10.2%(如以本地货币计算升4.9%)。毛利率扩充0.6个百分点至35.6%，主要是由于产品组合结构优化及生产力改善所致。然而经营利润率仅提升0.5个百分点至7.3%，低于本行预期的8.1%，主要是由于公司前期投入更多的宣传及推广开支，为在下半年推出的新产品尤其是地板护理产品作准备。
展望将来，本行相信地板护理业务的销售在下半年随着无线吸尘机的新产品推出而有所反弹，同时，电动工具业务将会继续推动公司的营业额及毛利率增长，尤其是公司不断推出新产品及扩展产品类别，而美国房地产市道转佳亦会刺激对产品的需求。要留意是公司的最大客户家得宝刚公布优于预期的第2季度业绩，同时间这间在美国最大的家庭装饰品与建材零售商亦将其全年的销售增长指引由原先的4.2%至4.8%上调至5.2%至6.0%。这再加上美国近期令人振奋的楼市数据，预示创科实业在下半年的业绩将会保持强劲。本行维持2015年的销售增长及毛利率假设不变为9.5%及36.0%，主要是受产品组合持续优化推动，而经营利润率预期将会大致持平于8%。按此估算每股盈利将按年升23%至0.20美元。创科现时估值相当于18.7倍2015年市盈率，本行认为以公司稳健的财务往绩及优秀的产品创新能力再加上美国楼市持续复苏而言，估值并不昂贵。
维持创科的买入评级， 6个月的目标价不变为32.7元，相当于21倍2015年市盈率。主要的下行风险是美国市道复苏较预期慢及地板护理业务的重整进度不理想。分析员平均目标价是33.38元。(双双)
