广发证券简介
2014年广发承销IPO规模146亿元人民币，在中国证券业排名第1，待审批项目达38个，亦排名第1。按券商旗下基金公募和集合资产管理计划的管理资产总规模计算，广发是中国证券业最大资产管理平台。根据中证资本市场发展监测中心信息，广发柜台市场登记产品数量居行业第1。2014年底广发融资融券余额644亿元，中国证券公司中排名第4。至2014年底广发拥有249家证券经纪营业部，76.6%位于珠三角、长三角及环渤海地区。
中国证券市场概况
近年中国股票市场增长快速，2012-14年上交所日均成交额为¥677亿、¥965亿及¥1,533亿人民币，而深交所日均成交额则为¥618亿、¥1,002亿、¥1,497亿人民币。中国债券市场增幅也明显，过往3年中国企业债券融资规模分别为¥42,500亿， ¥40,990亿， ¥65,110亿人民币。过往3年融资融券总余额分别为¥895亿， ¥3,465亿， ¥10,257亿人民币。这都是由于过往证券监管改革与创新、企业融资需求增加、人均财富增加、机构投资者参与程度提升及人民币国际化加速等因素所推动。在证券制度持续改革的预期下，证券业未来发展机会仍不少，包括沪港通及深港通的未来发展，首次公开发售审批制度改革等都能增加业务发展机会。
股权架构及基础投资者
上市后，集团主要三大股东仍然是辽宁成大股份(占16.9%)，吉林敖东药业(占16.82%)及中山公用事业集团(占9.28%)，A股股东占37%，H股股东占20%。广发已引入18基础投资者，包括富邦人寿、瓴睿资本、交银资产管理、中民国际投资2亿美元、中新建招商股权投资基金等，一共涉资约18.7亿美元(约145亿港元，占集资额超过50%)。
集资所得用途
这次集资所得中50%(12,416百万港元)将用于发展财富管理业务，包括融资融券、建设互联网金融平台和财富管理平台，30%(7,449.6百万)将用于国际业务，包括但不限于香港、加拿大和英国加大财富管理业务投入，加大境外并购，但目前并未有收购或投资目标。20%(4,966.4百万)用于发展投资管理业务、投资银行、机构客户业务、扩大投资管理资产规模等。由于集资用作发展多项业务及并购，预期有助集团提高收入增长，未来估值将进一步提高。
AH股价差距比较
广发A股(000776.SZ)3月25日收市价价¥25.87元人民币，折合约$32.3港元，H股招股价上限$18.85，较A股折让41.6%，折让幅度较同业中信的35%及海通39%为高。若参考同业折让水平，以39%折让率计算，H股股价应以$19.7港元交易。
市场近况及未来预测
根据最近的市场资料，至3月24日止，3月两市日均成交额达¥8,788亿人民币，创历史新高，高于12至2月的¥7,843亿， ¥6,363亿， ¥5,032亿人民币。同样至3月24日止，沪市融资融券余额达¥9,535亿人民币，比月初增21.5%，比年初增36.9%，深市则达¥4,675.7亿人民币，比月初增25.2%，比年初增42%。市场资金仍然充裕，预期广发首季业绩将有不俗表现。业绩期过后市场或回复较淡静的成交，但估计2015年整体成交及融资融券金额仍大幅高于2014年整体水平。
财务资料及预测
广发证券2014年全年业绩，收入同比增63.2%至¥13,395百万人民币(下同)，股东应占利润增78.6%至¥5,023百万，每股盈利¥0.85元。市场预测集团2015年收入同比增22.2%至¥16,369百万，股东应占利润增30.2%至¥6,539百万。计及摊薄后，2015年预测每股盈利¥0.88人民币计算，我们以18倍2015预测市盈率作估值，集团估值为¥117,702百万，加上集资额约¥22,000百万，H股公平估值$23.5港元，建议认购。市场消息指券商已录得意向及预订孖展约85亿元，相当于公开发售部分超额认购约4倍，投资者若希望获分发较多股份，应考虑孖展认购。(双双)
