2014年业绩稳健增长，符合预期。华电福新(0816.HK)3 月 22日公告 2014年经营业绩。其中营业收入为人民币(下同)139.0亿元，同比增长 4.9%；税前利润 26.8亿元，同比增长 22.7%；股东应占利润 18.7 亿元，同比增长 27.2%；每股盈利 23.4分，同比增长 21.5%；董事会建议每 10 股派发现金股息 0.435 元。公司公告的 2014 年业绩基本符合我们之前的预期(我们预测营收 144.3 亿元，股东净利润 18.64亿元，每股收益 0.23元)。
风、 光、 气板块继续提升装机容量， 参股核电站投产运营。 2014年公司控股装机新增 18.1%至 12.31GW，主要是风、光、气、核板块的装机容量提升。其中风电板块增长 39.7%至4,889.3MW，太阳能装机增加 289MW至 724.2MW,燃气分布式控股装机达 367MW。公司参股39%的福清核电 1号机组于 2014年 11月正式投运，2015 年将全年贡献业绩。
2014年风差水好，多元化发电业务优势明显。 2014年全年总发电量同比增长6.1%至365.1亿度。因 2014 年福建区域水况较佳，水电全年发电量增长 16.3%至 89.3 亿千瓦时，风电虽然运营装机容量提升，但风资源较差，风电利用小时数为 1,888 小时，同比下降约7%，风电发电量同比增长 9.6%。煤电发电量微幅下降 0.9%至193.2亿千瓦时，光伏发电增加 75.8%至 5.41亿千瓦时。
2015年加速风电装机，清洁能源装机总量继续提升。2015年公司计划加速提升清洁能源装机容量， 预计风电装机新增至少 1,500MW，因电价调整因素抢装， 甚至可能接近 2,000MW水平。光伏发电装机计划新增 200MW。水电在建 110MW 项目预计今年投产。分布式能源装机约有 100MW,包括有 2-3个小项目。2015年总新增装机容量有望超过 2GW。
核电机组陆续投产，带来业绩增长持续动力。同时公司作为华电集团发展核电业务的唯一平台，拥有福清核电 39%的股权，而福清核电拥有 4 台百万千瓦的核电机组，第一台核电机组是去年 10 月份投产，第二台投产时间计划在今年 8 月份，第三台在 16 年 2 月份，第四台在 17年年初。
维持“买入”投资评级，目标价 5.06 港元，较现价有 53.8%的上升空间。华电福新是领先的多元化清洁能源供应商，受益于我国能源结构调整带来的历史发展机遇，公司清洁能源装机容量持续提升，尤其是风、光、核板块。未来 3 年，公司经营业绩有望快速增长。我们预测 2015-2017年公司营业收入分别为 160.4亿、179.0亿和 198.5亿元，股东净利润分别为 27.1亿、 32.7 亿和 39.3亿元， 对应每股基本收益分别折合港币 0.40、 0.48和 0.58 港元。考虑到公司的业绩增速和行业估值情况，我们维持华电福新未来 12 个月内 5.06港元的目标价不变，目标价约相当于 2015-2017年 PE为 1.26、10.5、8.7倍，目标价较现价 3.29港元约有 53.8%的上升空间，故维持其“买入”的投资评级。
