广州富力地产(2777)公布2014年盈利为52.2亿元人民币，按年跌32%。业绩基本符合市场预期。然而，公司未有派发股息，令市场大感意外，并反映出管理层对未来的现金流有所忧虑。股价昨日急挫7.6%。事实上，公司的净负债权益比重由2013年年底的116%升至2014年底的133%，而截至2014年6月份行业平均水平为83%，本行不排除富力地产在今年有配股集资的可能性。
受到佳兆业(1638)的违约事件所影响，市场对中资地产发展商所发行的企业债务的需求大减，令到新发行债券需支付的债息飙升。举例来说，恒大地产(3333)最近发行10亿美元2020年到期的定息债券，年利率达12.0%，而公司在2013年10月份曾发行同类型债券，当时的债息为8.75%，另外世茂房地产(813)亦发行8亿美元2022年到期的债券，年利率为8.375%，即较公司在1年前所发行的类似债券高25基点。显然，中国去年11月份减息并未有令内地发展商的借贷成本有所下降。
中资发展商今年的合约销售亦面临放缓迹象。在2015年首两个月，全国物业销售金额按年跌16%，而在香港上市的10大内房股的合约销售金额却按年下跌17%，反映在中国减息后国内的楼市需求仍然疲弱。本行相信国内股市展开牛市周期及国内新楼库存高企仍会继续打压国内的住宅需求。本行亦认为国内楼价在2015年将会进一步下跌。
虽然内房板块的估值便宜，但本行仍然维持减持内房股的观点。对于希望持有内房股的长线投资者而言，华润置地(1109)及世茂房地产(813)是本行的行业首选。本行建议沽售富力地产(2777)，目标价7.0元，基于0.5倍的2014年市帐率。市场共识目标价为9.86元。(双双)
