上年以来，内地经济下行压力持续上升，中国政府一方面积极推动基建投资，一方面实行降息降准，祭出组合拳来刺激经济。同时，为应对地方债违约风险，近日中国财政部推出了1万亿元(人民币，下同)地方债置换债券，短期内有助降低内银的坏账风险。本周笔者推介中国银行(3988)，因其海外业务领先同业，有望受惠人民币国际化及“一带一路”等国策，长远增长空间大，且当前估值仍然偏低，值得关注。
据集团公布的2014年首三季度业绩，截至上年9月底，集团净利息收入按年上升14.68%至约2,387.75亿元，税后利润按年增长9.16%至1,367.98亿元，凈息差增长稳定。不过，集团不良贷款上升明显，不良贷款率较2013年底上升了0.11个点子至1.07%，不良贷款总额达到906.95亿元。不过，财政部新推出的1万亿元地方债置换债券，短期内可以降低地方债违约风险，集团坏账水平也可得到纾缓。目前集团发行的可转债已基本完成转股，再加上上年四季度成功发行了约65亿美元的优先股，集团资本结构持续优化，资本充足率继续提升。
海外业务领先 受惠国家战略
集团是内地海外业务发展最早、最成熟、布局最全面的银行。集团重点覆盖欧洲、美洲及亚洲等地区，与“一带一路”国策的路线高度吻合，海外金融服务有望迎来大增长。此外，集团也是人民币国际化最大受惠者，无论是跨境人民币结算量还是清算量，都居内地同业之首。再者，美元开始进入加息周期，近几个月人民币持续贬值，对集团影响也属正面，因其海外汇兑收益将会提高。海外市场收入占集团总收入比重超过两成，海外业务有望持续为集团业绩增长提供动力。
估值方面，以3月16日收市价4.39元(下同)计，中国银行对应市盈率(P/B)为0.98倍，是四大行之中唯一P/B低于1倍的银行，安全边际较高。集团增长前景优于同业，且上年四季度内地基建投资力度加大，A股表现强劲，市场资金借贷行为大增，集团四季度业绩表现或胜市场预期，较为值博，投资者不妨在现水平进行部署，目标价5.0元，止蚀4.1元。
