CEC国际(00759)上半财年业务表现良好，整体营业额及纯利分别按年增长32.65%及32.44%至11.38亿及1727.6万港元。由于“阿信屋”系列不断发展，令集团旗下的销售网点遍布全港，当中的收入贡献亦随之上升，令集团近年成功转型为零售业务主导的公司。从下图可以显示，集团零售业务的收入贡献由2010上半财年的0.31%大幅增加至2014/15上半财年的85.33%； 反之，早年主营的线圈制造业务收入比重则降至14.54%。
按经营溢利计算，集团的零售业务踏入第六个正增长的季度，但受累于各种成本等的上升，令集团的经营利润率受压，按年下跌0.88个百份点至3.36%。从各大主要的成本支出显示，集团销售及分销、产品成本开支的增持续高于收入的增加，特别是截至2014/15上半财年，两者分别占总收入的22.4%及59.78%，为集团利润受压的主要原因。
值得留意的是，集团的经营利润率持续偏低，业务模式较依赖集团选择货品的能力及其货如轮转的速度，但同时偏低的经营利润率令集团对各项成本开支上升的防守力相对较弱，是我们对集团零售业务长远发展最为关注的一环。惟本港租金升幅放缓、日圆眨值力度强劲令货品成本下降(目前日本进口占总销售金额约43%)，在整体员工支出占收入比不断下降下，三者短期为集团制造利好的经营环境，令集团或有足够的时间找出更高利润的经营模式。
虽然集团“人有我不应该有”的态度令其759系列的产品及店铺主题变得多元，产品组合变化是其目前最为成功的主要因素，我们对该大方向持正面的态度。不过撇除“759阿信屋”的零食店，其余“759KAWAIILAND”及“759云吞面”等仍在尝试的阶段，并未能够成功复制“759阿信屋”成功的业务模式。特别是“战线”拉长令集团净负债逐步提高，大大影响日后募资扩展的能力，以往“759阿信屋”以量取胜的低毛利模式较难复制，因此我们对目前的业务模式相对审慎，并相信集团需要一个利润更高并可持续的经营模式作长远发展。
我们预期未来零售业务会为集团带来更稳定的收入及盈利，惟长远对集团“759阿信屋”以外的零售业务能否保持高速增长保持相对审慎态度。不过在利好的大环境扶助下，短线发展将较为稳定，我们预计集团全年每股盈利有望达4.46港仙，以昨日收市价2.5元计，预测盈利相当于56.02倍的预测市盈率，远较其余零售行业为高，因此我们并不建议买入股份，若反弹至2.75元的阻力反而是出货的机会。(双双)
