10月15日，传音控股(02636.HK)正式在港交所主板挂牌上市，发行价35.30港元/股，为招股区间下限，中信证券担任独家保荐人。
本次IPO引入GIC、易方达基金、金兴环球、Millennium、才华资本、奇点资产、中银理财、江波龙、Digimoc、宏芯宇香港、科宇盛达等11名基石投资者，合计认购约12.455亿港元。
传音控股全球发售8664.83万股H股，香港公开发售占10%，国际发售占90%。最终发售价为每股35.3港元，全球发售净筹约29.68亿港元。其中，香港公开发售获4.46倍认购，国际发售获2.55倍认购。
传音控股正式实现“A+H”双重上市，这家被称为“非洲手机之王”的企业，2026年上半年营收和利润双双回暖，其赴港上市的叙事，正围绕从单一手机硬件向“智能终端+移动互联+物联网”生态延伸的转型展开。
截至发稿，传音控股(02636.HK)报33.62港元/股，市值416.16亿港元。
综合 | 招股书 编辑 | Arti
传音控股的起点，可以追溯到2006年。创始人竺兆江此前在波导手机负责海外市场，因看好非洲市场的巨大潜力，于2006年创立传音。2007年，传音推出首款TECNO品牌手机，从尼日利亚起步切入非洲市场。
传音在非洲的成功，核心在于本地化创新。针对非洲运营商网络覆盖不足的痛点，传音推出双卡双待甚至四卡四待手机；针对深肤色人群拍照效果不佳的问题，开发了深肤色影像算法。
公司旗下TECNO、itel、Infinix三大品牌覆盖不同消费层级，并创办数码配件品牌oraimo、售后服务品牌Carlcare和家用电器品牌Syinix，自主研发了HiOS、itelOS和XOS等智能终端操作系统。
2019年9月，传音控股登陆上交所科创板。此次成功挂牌，标志着传音控股完成从A股到“A+H”双平台的资本布局。
从市场地位看，2026年上半年，传音全球手机市场占有率为11.3%，在全球手机品牌厂商中排名第三，其中智能机在全球智能机市场的占有率为7.1%，排名第六。在非洲市场，公司智能机市场占有率排名第一，2026年第一季度以47%的市场份额继续保持领先；在南亚市场，巴基斯坦和孟加拉国智能机市场占有率均排名第一；在中东市场，手机销量位居榜首，市场份额达22.8%。
从招股书及半年报数据看，传音控股在经历2025年的业绩低谷后，2026年上半年迎来强劲修复。
2023年至2025年，公司营业收入分别为622.95亿元、687.15亿元和655.91亿元；归母净利润分别为55.87亿元、55.97亿元和25.81亿元，2025年同比大幅下滑53.49%。毛利率从2023年的23.2%降至2025年的18.7%，创下近三年新低。
2025年的业绩急转直下，核心原因来自上游元器件涨价与下游市场竞争加剧的双重挤压。公司在年报中直言，净利润下滑主要受市场竞争及供应链成本影响，特别是存储等元器件价格的大幅上涨，直接推高了公司产品成本。2025年，存储芯片在传音已售存货成本中的占比达到28.0%，而2023年这一比例仅为20.9%。
进入2026年，业绩出现明显修复。上半年，公司实现营收354.31亿元，同比增长21.85%；归母净利润17.73亿元，同比增长46.22%；扣非后净利润14.80亿元，同比增长64.98%，利润增速显著快于营收增速。毛利率同比提升2.54个百分点至22.63%。公司解释称，根据成本变化和市场竞争策略做了产品价格调整，智能手机产品平均销售价格上涨，同时成本端受历史库存影响，成本上涨略有滞后，使得毛利率有所提升。
但经营活动现金流量净额为-58.61亿元，主要由于存储价格上涨，公司进行了适当的备货，支付的采购款增加。这一数据提醒市场，毛利率的修复在一定程度上依赖于前期低价库存的结转，并非完全来自经营效率的内生改善。
存储芯片涨价对传音的冲击，远比账面数据看起来更严峻。
据招股书披露，2026年前四个月，存储芯片在传音已售存货成本中的占比达到48.4%，已经压过SoC芯片和屏幕，成为传音手里最贵的那块料。而2023年这一比例仅为20.9%，2024年爬升至25.0%，2025年达到28.0%，一年一个台阶往上跳。IDC测算，2026年内存价格同比涨了将近三倍。
存储涨价对中低端机型的冲击尤其棘手。行业分析指出，中端机型的成本结构里存储占比本就更高，而利润空间又窄，既没法像高端旗舰那样靠品牌溢价直接把涨价转嫁给消费者，也没法像极致走量的入门机那样靠规模摊薄成本。当存储占BOM逼近一半，原本就薄的单机利润被进一步挤压。
传音所处的价格带，消费者对每一次提价都高度敏感。提价能转嫁一部分成本，但不可能永远转嫁下去。当苹果、三星可以靠高端机型消化存储涨价，传音必须找到新的出路。
此次IPO募资的用途，清晰指向了传音的转型方向。
按招股书披露，募资净额约31.18亿港元中，约40%（约12.47亿港元）投向AI相关技术研发，是最大单一用途；约30%用于营销和品牌建设；约20%用于加强移动互联网服务及物联网产品；约10%用作营运资金。
AI研发被列为首要方向，具体包括投资AI大数据基础设施、开发针对新兴市场的AI小语言模型能力、构建专有模型、开发AI助手及AI智能体等。公司旗下TECNO AI和Infinix AI已开发了一系列AI辅助功能应用并持续迭代，针对新兴市场的用户需求，自主研发了本地化小语种语音识别、AI自动接听、AI声纹降噪、AI通话摘要、AI视效增强、AI拍照解题等技术。
在手机硬件之外，传音正在加速构建以移动互联网服务和物联网产品为核心的第二增长曲线。移动互联网服务是公司利润质量最高的业务板块，2025年该业务营收达9.42亿元，虽然仅贡献总收入的1.44%，但毛利率高达80%。传音OS平均月活跃用户已突破2.9亿，Palm Store平均月活用户1.8亿、AHA Games游戏平台月活用户1.3亿。
物联网产品及其他业务同样增长迅猛。2026年上半年，其他产品收入达56.83亿元，同比增长91.30%，储能等业务正加快成为手机主业之外的重要增量来源。
从波导外派到创立传音，从非洲功能机之王到全球手机出货量前三，竺兆江用近二十年时间证明了中国品牌在新兴市场的竞争力。2026年上半年营收增长21.85%、净利润增长46.22%，显示传音正在走出2025年的利润低谷。
此次港股上市，是传音控股从A股走向“A+H”双资本平台的关键一步。40%募资投向AI研发、移动互联网服务80%的毛利率、传音OS月活突破2.9亿，这些数据勾勒出公司在手机硬件之外构建生态能力的进展。
但从“非洲手机之王”到“全球新兴市场的科技生态公司”，中间还隔着存储周期波动、专利诉讼合规和生态业务规模化的多重考验。传音能否在守住非洲基本盘的同时，让移动互联网和AI业务成长为真正的第二增长曲线，值得持续关注。
