文/新浪财经香港站 王柳潞
高盛近日发研报称，AI正在重塑行业格局，中国AI产业加速追赶。自2025年初“DeepSeek时刻”起，中国AI相关上市公司依靠股价上涨与IPO，合计创造近5万亿美元市值。当前AI板块个股占A、H股总市值的42%，成交额占比达57%。
报告表示，中国长期作为全球AI供应链重要出口国，在部分AI电力及基础设施领域拥有约50%全球市场份额。伴随国内AI技术持续迭代，中国逐步搭建起AI内循环价值链，覆盖先进半导体、开源权重大语言模型（LLM）及应用层，具备与美国中心化AI生态竞争的潜力。
高盛覆盖的中国AI上市公司共计1700余家，其中360余家企业海外收入占比超40%，可作为全球西方AI资本开支热潮的投资标的；另有880余家企业总市值合计3.2万亿美元，业务重心聚焦国内市场，国内AI资本开支、应用需求快速增长，政策层面坚定推动技术自主可控。
高盛提出，受地缘政治、国家安全及经济增长等因素驱动，全球将形成两大可实现自给自足的AI生态体系，分别由美国及其贸易伙伴、中国主导。
该行划定全球AI股票池，纳入6000余家与AI需求基本面高度相关的上市公司，按RBICS标准划分至四大区域、五大AI细分赛道；标的总市值75万亿美元，经AI收入规模调整后为63万亿美元，约占全球股市总规模50%。
在该统计口径下，经AI业务敞口加权测算，中国AI企业境内外总市值达7.6万亿美元（若按全流通市值口径则为10万亿美元）；以市值、盈利计占全球AI板块约10%，资本开支占14%，收入占比达24%。
高盛表示，依托雄厚制造能力与成本优势，中国是全球AI供应链关键出口方。而随着本土AI产业发展，国内正逐步构建可内循环、自给程度持续提升的AI生态，突破多项过去由西方把持的价值链瓶颈，涵盖先进半导体与存储芯片、半导体封装、开源大模型、Token产销以及实体AI应用场景。
值得注意的是，中外AI技术差距正在收窄。公开信息显示，虽然中国前沿半导体技术仍落后数代，但在电力配套、基础设施、大模型以及实体AI应用等部分领域，已经比肩甚至领先全球同行。
不过高盛指出，中国要实现AI完全自给自足，仍面临漫长挑战。一方面，中美AI上市企业在市值、盈利能力、产品定价层面差距显著，直接影响后续融资与扩产能力；二是本土供应链仍存在薄弱环节，制约前沿技术迭代；三则是AI具备乘数效应，供应链单一组件一代技术差距，就可能造成整体算力与效率更大幅度落后。
中国AI两大投资主线
在高盛统计的中国AI股票池（全量3000余家，市值超1000万美元标的共1700余家）中，除按五大AI产业链层级划分外，还可根据收入来源分为两大阵营。
第一组为出口导向型AI企业，合计360余家上市公司，总市值1.7万亿美元，海外收入占比超40%，业务集中于AI电力与基础设施赛道，是市场布局全球AI资本开支浪潮的核心标的。另一组是内需型AI企业，共880余家，总市值3.2万亿美元，海外收入占比低于10%，深耕国内市场。国内云厂商AI资本开支大幅抬升，AI应用场景持续落地，政策大力支持AI自主发展。
数据显示，2025年初至2026年6月，中国AI出口标的回报率达126%，较内需AI企业高出84个百分点，主要得益于强劲盈利兑现与增长预期。但自6月下旬全球AI股回调以来，这类出口标的较高点回撤23%，回吐10个百分点相对内需标的的超额收益。
高盛强调，AI并非单一投资主题，并更新中国精选AI组合，纳入50只标的，包括38只A股、27只H股及3只ADR，帮助投资者在境内外全AI价值链实现均衡配置。
高盛更新“中国精选AI组合”50只股票如下：
电力：潍柴动力、应流股份、科士达、宁德时代、思源电气、宏发股份
半导体：生益科技、安集科技、天岳先进、中芯国际、华虹宏力、芯原股份、天数智芯、壁仞科技、寒武纪、长鑫科技、兆易创新、澜起科技、北方华创、中微公司、华海清科、英诺赛科、长电科技、华大九天
基建：英维克、立讯精密、润泽科技、金山云、中际旭创、新易盛、天孚通信、深南电路、沪电股份、胜宏、工业富联
AI大模型：智谱、Minimax、商汤
AI+应用：阿里巴巴、腾讯、药明康德、凯莱英、恒生电子
实体应用：比亚迪、禾赛、地平线、联想集团、三花智控、领益智造、双环传动
高盛认为，整体来看，中国AI出口企业凭借成本竞争力、制造效率、研发投入以及全球化运营能力，有望持续抢占全球市场份额。基于市场一致预期，受益于收入提速叠加利润率温和扩张，这类企业未来两年盈利复合增速（CAGR）有望达到42%；但海外业务面临监管、制裁、关税及贸易保护主义等不确定性风险。
