来源：戴清策略思考
⭕回顾：港股市场上涨，信息技术领涨
近期港股交易线索：2025年2月3日至7日，恒指上涨4.49%，恒生科技上涨9.03%。行业表现上，信息技术领涨。驱动因素：1）AI技术突破：国产AI大模型DeepSeek春节期间发布的大模型在多项基准测试中超越OpenAI、Meta等公司产品，这提振了市场对中国AI技术自主可控的信心，带动港股科技股的估值修复，尤其是AI硬件、软件及消费电子领域。2）海外因素：特朗普宣布向墨西哥、加拿大及中国征收关税，引发全球市场恐慌，但随后在2月3日宣布对墨西哥和加拿大暂缓加征关税，紧张局势得到缓解，这使得港股市场的外部压力减轻。
⭕展望：港股从“红利牛”迈向“AI牛”
在“AI+”产业链爆发的背景下，港股正从“红利牛”迈向“AI牛”。过去3年，港股科技互联网公司的估值受到了宏观环境的较大影响，一方面，走向行业成熟后的科技互联网的业绩随着国内经济预期波动，由成长股蜕变成价值股，期间估值中枢不断下移；另一方面，整体港股估值受短期海外流动性影响，美债利率和美元高企压制港股表现，因此有较为稳定的现金流和红利的公司更受投资者青睐。随着AI格局改变，拥有较多AI应用和底层技术的港股科技公司或迎来产业生命周期的“第二春”，从价值股重新蜕变为成长股，业绩兑现或许需要一些时间，但估值的重构已经出现。
⭕焦点：DeepSeek行情爆发，港股市场大幅上涨
在2025年1月27日至2月7日DeepSeek行情期间，港股大涨，与美股走势形成反差。1月27日DeepSeek行情爆发后，港股市场显著上涨。截至2月7日，恒生科技指数涨幅达10.58%，恒生指数涨幅为5.32%；而美股却呈现回调态势，同一时间段内，美国三大主要股指均出现回调，美股正经历AI硬件向应用切换过程中的阵痛。
中国科技产业趋势战胜外部宏观扰动，港股或重现过去几年美股的“梦幻表现”。港股与AI相关的互联网、传媒、汽车、半导体等行业中的个股多是权重股，其在近期领涨市场，进而带动指数上扬，恒指向上弹性高于上证或沪深300指数。尽管2月初特朗普宣布对多国加征关税，美联储降息预期减弱，全球市场流动性降低，在宏观层面压制港股市场上涨，但港股凭借DeepSeek行情带来科技股估值重估，市场表现依然十分坚挺。类似2022年底ChatGPT问世后带动纳斯达克指数上涨，在美国通胀和美债利率高企以及经济走弱的环境下，其科技股持续走牛带动指数不断走高，而现如今的港股或正重现过去几年美股的“梦幻表现”。
港股“AI含量”突出，在AI产业链图谱不断延伸下，港股正从“红马时代”切向“AI牛”。港股中有众多人工智能基础层、技术层、应用层的个股，“AI含量”较大。在市值占比方面，港股中人工智能股票的总市值占恒生综合指数的30.2%，恒生科技指数的成分“AI含量”更高，大多行业都有潜在受益的方向。行业角度，软件服务“AI含量”最高。
未来港股能否突破2024年10月高点，市场能否给予2020年底至2021年初的科技股的估值水平，核心在于全球流动性环境、AI相关业绩兑现以及国内经济的复苏进度。我们回顾历史，港股曾在2020年底至2021年初，凭借科技权重股的上涨进而“领涨全球”，主要受全球流动（美联储零利率+QE政策）、中国经济复苏预期以及互联网流量红利等因素驱动。
以下内容节选自长江证券已发布的证券研究报告，详见《港股AI产业图谱凸显优势，从“红利牛”迈向“AI牛”》，产业图谱&港股公司的完整内容。
以上内容节选自长江证券已发布的证券研究报告，详见《港股AI产业图谱凸显优势，从“红利牛”迈向“AI牛”》，完整内容欢迎联系长江策略戴清团队！
戴清，长江策略首席分析师，上海财经大学本科，美国德州农工大学计量经济学硕士毕业。从业8年，曾任国泰君安港股&海外策略团队负责人首席分析师，永赢基金首席策略分析师，长江海外策略分析师。2024年新浪金麒麟策略菁英分析师，随团队荣膺2019年金麒麟最佳策略分析师、2020年金麒麟港股与海外市场新锐分析师。曾在2022年11月初提出“日出东方、港股更红”观点，随后更提出“港股牛市三级火箭”，2023年中期策略“砥砺前行，顺势而为”以及“中特估——港股新核心资产”，2024年提出“红利时代，红马奔腾”策略，引发市场广泛关注。
风险提示
1、地缘政治风险超预期；
2、政策落地不及预期。
研究报告信息
证券研究报告：《港股AI产业图谱凸显优势，从“红利牛”迈向“AI牛”》
对外发布时间：2025年2月10日
研究发布机构：长江证券研究所
参与人员信息：
戴清 SAC：S0490524010002
邮箱：daiqing@cjsc.com.cn
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