中金公司发布报告称，恒安国际（01044）管理层表示3Q19卫生巾收入降幅较1H19收窄，公司于6-8月主动暂缓电商销售，8月在包装、规格上与线下进行区隔后重启线上销售，目前线上销售与线下经销商进货都已趋于稳定。公司预计4季度卫生巾销售情况将持续改善，但全年实现正增长仍有难度。该行预计，在渠道假货和线上同质化竞争影响消除后，卫生巾明年销售有望在今年低基数基础上实现恢复性增长。
该行称，管理层表示3Q19纸巾收入出现良好增长，主要由于：高端产品增长强劲；费用投入加大。当前纸浆价格处于低位，公司通过买赠等促销方式回吐去年卷纸提价。虽然3Q19大规模价格战尚未发现，该行认为。在纸浆价格低迷背景下4Q19竞争有望进一步加剧，或将抬升公司费用率。管理层还表示3Q19纸尿裤跌幅继续收窄，主要由于电商和高端产品收入占比提升。预计纸尿裤板块收入增长有望最早于明年回正。
该行表示，维持“跑赢行业”评级，目标价68.5港元。
