摩根士丹利报告表示，自10月初，布伦特期油价格调整了21%，国内三大油企跑赢大市，其中，中石油（00857）表现最佳（下跌7%），其次是中海油（00883）和中石化（00386），分别下跌14%和15%。
该行留意到浙江、北京和陕西地区气价已经上涨，相信气价将如预期上涨，对中石油股价有利好作用。尽管天然气业务发展正面，但相信原油价格大幅调整，将导致中石油盈利下跌，假设明年布伦特期油价格每桶66.4美元，该行下调中石油2019年盈测43%至420亿元人民币，同比下跌31%。盈测被下调后，中石油目标价也由8.07港元降至6.46港元，相当于2019年市盈率预测22.1倍，吸引力不及中石化和中海油，评级“增持”降至“与大市同步”。
该行表示，随着油价下跌，市场对中石化炼油业务利润下跌的忧虑也会减少，其勘探和生产（E&P）业务规模相对较小，对中石化的负面影响少于中石油和中海油。在油价低位时，相信投资者将更多聚焦在资产负债表质量和收益率，在这方面，中石化比中海油和中石油更具吸引，是行业首选，但目标价8.01港元降至7.99港元，评级“增持”。
该行还称，油价调整不影响中海油基调，集团成本控制得宜，也拥有潜在的可观增长前景。现价为2019年市账率8.6倍，企业价值倍数3.7倍，较全球同业折让17%-23%，考虑到集团纯上游业务，人民币贬值不会为其带来风险，因此该行在中海油股价回调后，对其看法转为正面，但目标价由17.88港元降至15.19港元，评级“增持”。
