澄泓研究•卡欧斯工作室成员：SYSU_拓奇（主稿），YY，修齐治平BC，魏海飙，许光，华夏阳光。
【危险的A股 港股投资正当时】
（一）市盈率
依据深交所最新披露的数据：
结论：创业板只有一个行业在30倍PE以下，整体市盈率69倍。仍旧是全世界最贵。
（二）换手率
结论：创业板股灾以来，换手率基本没有下降。
【世纪以来最低估值的港股】
（一）估值
静态看，从估值来看，目前恒生国企指数再次接近本世纪以来的最低水平。
恒生国企指数目前的市净率（PB）水平仅为0.81倍左右（彭博口径），Wind计算的口径则为0.75倍。从市盈率（PE）来看，彭博计算的口径为6.5倍左右，Wind则为6.3倍。
图注：恒生国企股指数历史
从历史数据的回溯中我们可以看到，这一估值水平已经达到本世纪以来最低水平，上一次这种估值水平出现在2001年到2002年。
在估值较为平均的2003年到2005年、2009年到2011年之间，恒生国企指数的PB估值一般在1.8倍左右，PE估值则在10到15倍之间，平均水平为当前估值水平的大约2至3倍。
本世纪以来，恒生国企指数的最高估值水平出现在2007年，当时的PE估值超过30倍，而PB估值则超过5倍。这两个估值水平均为当前估值水平的6到7倍。
（二）股息率
从股息率来看，目前股息率也已经达到较高水平。当前恒生国企指数的股息率为4.4%左右，略低于2001年到2002年的5%到6%的水平，但高于这一时期以后几乎所有时期的最低水平水平。
（三）估值水平
事实上，过去10年只要有5个时间段，港股比A股贵！所谓港股一直便宜是伪命题，就在不久前的14年，港股还比A股贵近20%！
（四）换手率
中小创的成交日均数百亿。每日换手率接近7%。一个月20个交易日，月换手率达140%。一月所有流通筹码全部换手1.5次。这是个什么水平？大家可能没有概念黑线代表全球月均换手不足10%，中小创达到了140%。这是投资吗？即使是被认为估值合理的上证指数换手率（红线）距离到冷静期也有距离。
【令人吃惊的10倍估值差距个股】
说了那么多宏观数据，我们直接上具体个股数据，仔细分析几只拥有相同业务的港股和A股股票：
（一）港股持有A股、B股市值分析
港股锦江酒店（02006）：中国连锁酒店、旅游和客运服务龙头，当前市值仅170亿港币。我们不去拿它直接和A股的旅游酒店类股票作比较，只分析它手头所持有的A股和B股上市公司股票的市值
1． 目前持有的锦江股份（600754） 48201万股，截止5月21日的收盘价股价为37.3元，这48201万股共计179.78亿，约合215亿港币。
2． 持有锦旅B股（900929）的股票为6655万股，现在股价3.6美元，共计2.4亿美元，对应18.6亿港币。
3． 持有的锦江投资（600650）的股票21258万股，600650在A股的股价32.7元，共69.5亿人民币，合83.4亿港币。
总计：a+b+c=317亿港币，比锦江酒店港股的市值170亿多了近一倍。这还没有计算锦江酒店旗下的众多酒店物业价值。看了这些数据后，喜欢炒作迪斯尼概念股的朋友，你们是愿意买70-80倍市盈率的锦江股份、锦江B股？还是愿意投资他们在香港上市的母公司锦江酒店呢（市盈率约16倍）？
（二）同业务港股和A股市值比较
有些国际市场投资经验丰富的朋友会说，这个母公司市值小于子公司的情况很多，国际市场经常会低估母公司，高估子公司，因为市场有时候不了解母公司背后的隐蔽价值。那我们再来分析两只经营相同业务的港股和A股股票
1．光宇国际集团（01043）和国轩高科（002074）。两者同为新能源汽车动力电池的龙头企业。
中国电池杂志网发布的中国锂电子电池行业年度竞争力排行榜显示：国轩高科旗下的合肥国轩高科动力能源公司排名第三，光宇国际集团旗下的哈尔滨光源电源股份有限公司排名第五。
国轩高科现在A股的市值约283亿人民币，合339亿港元，市净率为8倍左右。光宇国际集团在港股的市值只有10亿港币，市净率为0.45。朋友，你没有看错，这两只在新能源汽车动力电池竞争力相差不大的公司，在A股和港股的市净率相差了16倍。喜欢投资新能源概念股，希望捕捉新能源电池公司业绩爆发性增长的投资朋友，现在面对A股上市8倍市净率的国轩高科和港股上市0.45倍市净率的光宇国际集团，你愿意赌哪只呢？
有些投资朋友喜欢研究市盈率来比较两者差别，因为光宇国际集团在2015年计提了较多的商誉、折旧等非现金费用，又加上了厂房搬迁费用，导致其2015年的利润倍扭曲。所以，单纯看动态市盈率，似乎光宇国际集团也不便宜（如果你愿意相信我的话，2016年该股的利润将出现爆发性增长）。
那么，我们来通过市盈率的差异分析下面一组经营电线电缆的股票：
2．港股上市的江南集团（01366），中国最大的电力电缆制造公司之一，根据BISworld的研究报告，按2010年的销售额，江南集团排名中国第三。江南集团现价1.24港币，2015年的每股收益约22港仙，2015年静态市盈率5.63。
请注意，江南集团的业绩是非常稳定的，前五年的每股平均收益也正好接近22港仙，也就是说它现阶段如此低估的PE价格不是因为2015年的利润突然大涨所导致的，而是因为它的股价最近大幅下跌给跌出来的。
3． 我们再看看经营类似电缆业务的A股上市公司远程电缆（002692），2015年的市盈率42倍；明星电缆（603333），2015年的PE为夸张的760倍；东方电缆（603636），2015年市盈率77倍；太阳电缆（002300），2015年的市盈率21倍。
其实，从行业地位，竞争力和护城河优势而言，港股上市的江南集团比以上的A股4只电线电缆企业要强不少。但是，我们现在姑且不论什么企业内在竞争力，单单抛给你这5只股票，都是经营电线电缆的企业，都受益于国家电线电缆投资，都是“一路一带”走出去战略的收益方，你会买哪只呢？江南集团的市盈率6倍不到，其他的A股上市股票有的比它贵了十倍，估值最接近的太阳电缆也比它贵了3倍多。
【港股通持续流入】
也许很多技术派投机的朋友会说，A股就是更适合投机的场所，可以不看PB，不看PE，不看利润增长，不看市值夸张程度，这些所谓的价值投资指标都可以不看，只看故事和炒作题材，只看K线图，只分析庄家手法。那也行，咱们换句通俗点的话来说吧，那些技术分析就是为了分析大资金的流动方向。
那么，我们直接挑一个最动听的题材给你看看：深港通眼看就要看通了，深港通眼看就要开通了，深港通眼看就要看通了。重要的话说三遍！朋友，咱们先仔细看看近期内地资金通过沪港通流入港股情况，看看聪明的钱到底在往哪儿流。5月17日港股通单日流入额超过26亿元，为上周平均值的近三倍，创下近13个月新高。据不完全统计，自去年10月起，港股通累计资金流入规模已近500亿元。
图注：近20天的港股通资金流入图：
结论：经过那么多分析，无论是宏观上，还是个股上，我们只有一个总结，如果是价值投资，港股是您毫无疑问不该错过的。
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