（来源：长江镍业网）
当现货升水与期货持仓同时站上高位，镍市表面平静的水面下正涌动着结构性暗流。10月20日长江现货1#镍均价报119550元/吨，而沪镍2611合约最新价格117490元/吨（更新时间：12:17），两者价差推算现货对期货升水约2060元/吨，这一偏高升水意味着现货端偏紧预期与期货盘面的悲观情绪正形成鲜明背离。
拆解持仓结构，高持仓已成为贯穿内外盘的共性特征。伦外镍持仓量已升至256811手，沪镍2611持仓量亦达155695手、成交量56391手，多空双方围绕价格方向激烈角力，高持仓往往预示着变盘风险正在累积。从内外分化看，伦外镍收盘价15600美元/吨、较昨收15370美元/吨上涨230美元，海外资金在镍品种上的押注同样沉重；而沪镍2611较上一交易日结算价116800元/吨上涨690元，内盘跟涨但幅度受制于过剩预期。造成这种高升水与高持仓并存格局的根源，在于全球镍由短缺转为过剩的基本面并未改变，印尼中间品产能持续释放令供应宽松成为主旋律，然而现货端因可交割品偏紧与下游阶段性补库，又撑起了2060元/吨的高升水。这种矛盾无法长期共存：若伦镍库存持续流向紧张区域、注销仓单占比维持高位，高升水或获得支撑；若印尼供应如期放量、过剩兑现，升水终将被期货悲观预期拉回。值得注意的是，长江现货1#镍单日上涨250元、硫酸镍30700元/吨与氯化镍38000元/吨双双持平，纯镍与镍盐的背离同样指向需求端的分化，沪镍2611持仓能否在15.5万手上方继续堆积，将是观察多空天平倾斜的关键指标。
综合来看，现货升水约2060元/吨与伦沪双高持仓的组合，勾勒出镍市近月偏紧、远月宽松的撕裂图景，结构性矛盾短期内难以消解。后续需重点关注伦镍库存流向与注销仓单变化、印尼中间品供应兑现节奏，以及沪镍2611持仓的边际变动，这些信号将决定高升水究竟是坚挺还是虚高。在印尼供应宽松与可交割品偏紧的天平尚未倾斜之前，这种近月偏紧、远月宽松的格局或将延续。
CCMN长江有色网讯 小江
