（来源：长江镍业网）
现货升水正以前所未有的速度收敛。长江现货1#镍120550元/吨对沪镍2611合约118710元/吨的升水，已收窄至1840元/吨，较10月9日的2640元/吨一口气回落800元。与此同时，伦外镍收盘价15700美元/吨上涨150美元，沪镍2611却在118710元/吨低位徘徊——内外盘一涨一跌，期现重定价的信号愈发强烈，市场开始重新掂量镍的真实估值底部，现货与期货的定价权正在悄悄易手。
升水的快速回落，折射出期现结构的松动。此前纯镍现货长期高升水，源于可交割品牌偏紧与下游刚需补库；如今升水收敛，说明现货端紧张预期缓和，期货贴水交易的引力减弱。产业链联动层面，不锈钢作为镍的第一大消费场景，其排产与库存直接牵动纯镍需求；而伦镍反弹更多受海外库存与宏观情绪驱动，与国内偏弱现实形成对冲。这种内外分化使跨市套利与期现正套的操作空间被压缩，贸易商持货意愿下降，进一步加速升水回归，现货端的让利反过来削弱了期货的跟涨动能。沪镍2611合约当日持仓143871手仍处高位，多空在12万关口下方僵持，期货端对现货的指引随之转弱，盘面定价更多由宏观与资金情绪主导而非现货刚需。印尼方面，镍铁与中间品持续输出，供给宽松底色未变，对沪镍上方构成持续压制，令重定价更倾向于向下而非向上修复，资金的观望态度进一步放大了升水回归的惯性。
期现重定价的窗口已经打开。若现货升水继续向千元以内收敛，沪镍2611或测试11.8万元支撑；伦镍能否守住15700美元、不锈钢排产会否回暖，将决定这轮重定价是暂歇还是延续。值得留意的是，伦外镍245384手的高持仓与沪镍2611的14万手持仓形成跨市场对峙，任何一方减仓都可能成为变盘的导火索，这种对峙本身也说明资金并未离场，只是在等待更明确的驱动信号。后续需紧盯LME镍库存流向与国内社库变化，变盘或就在持仓与升水的微妙博弈之间；多空都清楚，谁先退让，谁就交出12万关口的定价权，而现货升水的回归斜率正是这场博弈最灵敏的刻度。
CCMN长江有色网讯 小江
