（来源：混沌天成研究）
宏观&金工早评 | 2026年5月29日
股 指
A股昨日下跌，四大股指均收跌，两市成交量3.26万亿。
外围环境上，美伊局势再度变紧张，但市场仍然偏观望，油价暂未大涨，美债利率回升，夜盘美股小幅震荡走高。
昨日行情选择向下，前期涨幅巨大的科技、有色等板块均出现大面积下跌，市场表现出了较为强烈的盈利兑现意愿。煤炭电力、食品饮料、银行等板块收涨。市场行为或更多来自择时选择，前期主线题材涨幅过快，接下来的大型IPO和偏弱周期的历史经验让很多资金选择兑现观望。
最新宏观数据显示国内K型分化进一步加剧，高新技术产业和出口仍然较强，但是地产、消费和固定投资均偏弱。景气度只集中在上游资源、集成电路、电力和设备制造等少数领域。
资金面上，人民币仍然强势，央行持续净回笼流动性引发市场对流动性拐点的担忧，可能逐渐从极度宽松过度到正常宽松，但央行最新一期MLF加量续作体现了呵护姿态，当前市场流动性仍然无虞。
结论：市场主要驱动在于资金面和技术革命，目前宽松的资金面和ai技术革命仍然没有太大问题，短期调整主要来自盈利兑现压力，且美伊局势也有重新紧张的迹象，股指或进入震荡阶段。
贵金属
贵金属行情再现反弹，主要受到利率和美元指数的下降推动。
美国第一季度实际GDP年化季率修正值 1.6%，预期2.00%，前值2.00%；美国4月核心PCE物价指数年率进一步升至3.3%，为2023年11月以来最高水平，符合市场预期；经济数据下调明显，而通胀数据相对符合预期，这使得实际利率出现一定程度的回落，贵金属在经历前几日的抑制下跌后迎来一定的反弹驱动。
地缘因素影响虽有所减弱，但WTI价格下跌至90美金仍较大程度的缓和市场的预期，利率端同时伴随实际利率和通胀预期走低。更重要的是，权益市场再次呈现出韧性，这也在一定程度上缓和前期的流动性抑制影响。贵金属在当下迎来一定程度的小反弹。
美联储发言仍谨慎，加息预期仍存。卡什卡利表示目前预测美联储下次行动的时间还为时过早；库克表示如果预期的通胀回落未能及时出现，准备加息。如果劳动力市场恶化，将准备降息。目前正确的行动是保持利率稳定。美联储“鸽派代表”沃勒表示，他支持删除政策声明中关于“宽松倾向”的措辞，并支持明确表明美联储下一步加息与降息可能性相当。沃什上任后，整体美联储分歧加大，但仍以数据作为政策的主要依据，现阶段仍处高波情形。
贵金属的上行更多依赖被动和风险形成的利率回落，而实际利率（特别是增长预期）引发的上行易形成抑制。短期而言，受到上方利率的相对抑制，但相对偏弱的行情也易出现反弹，长期逻辑仍提供下方支撑。
国 债
国债期货全线收涨，股市大小指数分化，上证指数跌1.25%失守4100点。主力合约TL收报113.630元，在岸人民币兑美元收报6.7817。全天现券表现强于期货，各期限收益率全面下行，中短端与政金债优于长端，期限利差边际收窄。
早盘期债高开，受央行大额净投放呵护资金面提振，多头情绪抢跑，10Y活跃券260005开于1.7425%后偏强震荡。午后股市持续跳水，股债跷跷板效应凸显，受农商行被指导转投利率债的小作文催化，基金与保险等机构大举扫货，10Y国债加速下探至1.724%低点，30Y活跃券低见2.2065%。临近尾盘，期货端部分止盈盘涌出致涨幅收窄，但现券多头抵抗顽强。15:15期货收盘后，欠配资金继续买入，收益率封死在日内低位，全天现券表现显著强于期货。
资金面整体维持均衡偏松状态。央行今日开展1776亿元7天期逆回购操作，对冲到期后实现大额净投放1276亿元。关键利率方面，DR001下行0.37bp至1.3152%，DR007下行1.02bp至1.365%。
流动性是短期国债市场的核心驱动。央行公开市场大额净投放意在平抑月末资金面波动，微观结构上基金与保险作为绝对买盘承接了银行的卖出需求，现券走势罕见强于自带杠杆的期货。当前短期利多因素集中于A股大幅回调引发的避险情绪升温，以及地方引导机构加配利率债的传闻发酵；利空因素则在于10Y收益率逼近**1.7%关口后的估值纠结及潜在的止盈抛压。预判短期债市将在宽松预期与欠配逻辑的共振下维持偏强震荡，需核心关注月末资金价格能否稳在1.3%**附近以及股市情绪的边际变化。
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