（来源：混沌天成研究）
农产品早评 | 2026年5月26日
品种：油脂油料、橡胶、生猪、苹果、棉花、白糖、红枣
油 脂
棕榈油：
昨日棕榈油主力主力收盘9464元/吨，下跌7元/吨，跌幅0.07%；基差：天津-124（-103），山东-124（-103），江苏-234（-113），广东-184（-113）。
供给端：印尼棕榈油协会（GAPKI）周一公布的数据显示，印尼3月份棕榈油出口量为217万吨，较去年同期的288万吨有所下降。3月份印尼棕榈油产量为440万吨，截至3月底棕榈油库存水平为257万吨；；5月20日，印度尼西亚总统普拉博沃·苏比安托周三向议会表示，印尼将成立一家国有企业，负责管理包括棕榈油、煤炭和铁合金在内的自然资源出口销售；5月19日印尼据报正筹备宣布成立一个新的与国有部门挂钩的出口机构，该机构将集中管理特定大宗商品出口事宜，该机构随后直接处理出口业务，这引发了市场对潜在定价控制的担忧；MPOA发布数据，马来西亚5月1-20日棕榈油产量预估减少2.19%。其中马来西亚半岛产量环比减少5.70%，婆罗洲产量环比增长2.04%，沙巴产量环比减少6.10%，沙捞越产量增长21.12%；船运调查机构ITS数据显示，马来西亚5月1-25日棕榈油出口量为1019777吨，较上月同期出口的1192798吨减少14.5%（上期减少13.9%）；NOAA表示，2026年10月至2027年2月间，厄尔尼诺现象有65%的概率会变得强或非常强烈，部分人担心这可能成为自19世纪以来最危险的一次；今年强厄尔尼诺天气概率增强，减产预期升温，多家气象机构警告2026年厄尔尼诺发生概率上升，将导致亚洲及澳大利亚降雨减少，预计印尼棕榈油产量减少100-200万吨；印尼林业特别工作组发言人表示，该工作组已经没收了500万公顷的棕榈油种植园和工业森林特许权，印尼林业工作组将237万公顷被征收的种植园移交给国有棕榈油种植商AGRINAS。
需求端：5月13日，马来西亚种植及原产业部周三表示，已与石油企业完成全部技术对接工作，确保各掺配油库的供应链、物流及基础设施均已准备就绪，生物柴油掺混标准将从现行B10升级至B15，并于6月1日正式生效，预计消费量将增加38万吨；印度炼油协会（SEA）指出，印度4月棕榈油进口量从3月的689,462吨降至513,403吨，为自2025年12月以来的最低水平，植物油进口总量增长10%，达到131万吨；印度总理莫迪在活动中呼吁民众，为应对全球能源危机、节省外汇，节约使用汽油和柴油，同时还应尽量少吃食用油，并称“少吃一点油也是极大的爱国行为”；印尼B50生物柴油完成道路测试；印尼能源与矿产资源部于4月21日发布编号B-3487的“非常紧急”文件，正式下令自2026年7月1日起，在全国范围内对所有类型柴油强制执行B50生物柴油混合政策（即柴油中掺混50%的棕榈油基生物柴油）；美国生柴政策落地，此次RV0的发布最终确定生柴惨混配额54亿加仑，略低于初案的56.1亿加仑，但将2023-2025年豁免量的70%部分重新分配到2026年和2027年两年中，2026年用于生物柴油生产的美豆油消费量将达到760万至860万吨，较于2024年约600万吨的消费量增加35%；AB10VE:巴西生物柴油生产商已具备支持20%掺混比例的能力，协会呼吁政府在有需求的情况下允许市场使用高于法定要求的掺混比例，以便缓冲当前面临的能源冲击，目前巴西法定生物柴油掺混比例为15%，原料包括豆油和牛脂等；上周国内棕榈油库存环比下降3.5%。
观点：地缘缓和预期，原油大幅回调；印尼筹备新的出口机构，利多远期现实有一定压力，马来高频数据显示产量和出口均环比下降，B15于6月份正式实施，生柴提供中长期需求支撑，厄尔尼诺提供远月减产预期，印度食用需求预期减弱，维持高位震荡，回调企稳后考虑逢低买入或者反套，后续关注地缘以及生柴政策。
豆油：
昨日豆油主力收盘8440元/吨，下跌65元/吨，跌幅0.76%；基差：福建399（-7），广东279（3），江苏219（3），山东119（13），天津109（13）。
供给端：美国大豆种植生长情况，当前气温及降水较好，播种进度较快；5月USDA发布第一期26/27产季预估，2026-2027产季全球大豆种植面积增加3.2%，平均单产增加0.1%，全球大豆总产量增幅3.3%，丰产预期持续，美豆种植面积增加4.1%，单产持平，总产量增加4.1%，2026-2027产季巴西大豆面积增加3.1%，单产预估增加0.2%，巴西大豆产量增加3.3%，2026-2027产季阿根廷大豆面积增加4.9%，单产下降0.7%，阿根廷大豆产量增加4.2%；国家粮油信息中心：5月进口巴西大豆将集中到港，油厂开机率提升，预计全月油厂大豆压榨量在850万吨左右，月环比增加约160万吨，同比减少约50万吨，较过去三年同期均值减少约20万吨。
需求端：白宫表示，中国承诺在未来三年内每年购买至少170亿美元的美国农产品，美豆出口预期提升；5月13日，马来西亚种植及原产业部周三表示，已与石油企业完成全部技术对接工作，确保各掺配油库的供应链、物流及基础设施均已准备就绪，生物柴油掺混标准将从现行B10升级至B15，并于6月1日正式生效，预计消费量将增加38万吨；美国农业部：预计2026/27年度美国大豆压榨量将达到27.5亿蒲式耳，比2025/26年度的预测值增加1.2亿蒲式耳，原因是压榨利润良好以及对大豆油作为生物燃料原料的强劲需求；印尼能源与矿产资源部于4月21日发布编号B-3487的“非常紧急”文件，正式下令自2026年7月1日起，在全国范围内对所有类型柴油强制执行B50生物柴油混合政策（即柴油中掺混50%的棕榈油基生物柴油）；美国生柴政策落地，此次RV0的发布最终确定生柴惨混配额54亿加仑，略低于初案的56.1亿加仑，但将2023-2025年豁免量的70%部分重新分配到2026年和2027年两年中，2026年用于生物柴油生产的美豆油消费量将达到760万至860万吨，较于2024年约600万吨的消费量增加35%；ABIOVE：巴西生物柴油生产商已具备支持20%掺混比例的能力，协会呼吁政府在有需求的情况下允许市场使用高于法定要求的掺混比例，以便缓冲当前面临的能源冲击，目前巴西法定生物柴油掺混比例为15%，原料包括豆油和牛脂等；上周国内库存增加5.8%。
观点：地缘缓和预期，原油大幅回调；5月USDA报告新作大豆继续增产预期，中国承诺每年购买170亿美元美国农产品，美豆出口预期好转，叠加强厄尔尼诺预期发酵，化肥能源等成本上升，生柴提供中长期需求支撑，维持高位震荡，逢低买入，后续关注地缘以及生柴政策。
菜油：
昨日菜油OI主力收盘9625元/吨，持平；基差：广东155（0），广西105（0），江苏445（-60），福建125（0）。
供给端：欧盟 2026 年菜籽因开花期遭遇晚霜冻以及干旱，单产预测较上月下调 2%至3.19吨/公顷（4月报告为3.25吨/公顷），持平五年均值、较去年高位回落 5%；波兰、斯洛伐克受灾显著，德国、瑞典表现较好；根据油世界：今年加拿大菜籽种植面积预计增50万公顷，因需求前景改善及谷物种植收益欠佳；未来几个月潜在厄尔尼诺现象或对26/27年度澳大利亚菜籽产量形成威胁；2月28日，商务部正式裁定原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，并决定自2026年3月1日起的五年内，对相关加方公司征收5.9%的反倾销税；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录。
需求端：5月13日，马来西亚种植及原产业部周三表示，已与石油企业完成全部技术对接工作，确保各掺配油库的供应链、物流及基础设施均已准备就绪，生物柴油掺混标准将从现行B10升级至B15，并于6月1日正式生效，预计消费量将增加38万吨；印尼能源与矿产资源部于4月21日发布编号B-3487的“非常紧急”文件，正式下令自2026年7月1日起，在全国范围内对所有类型柴油强制执行B50生物柴油混合政策（即柴油中掺混50%的棕榈油基生物柴油）；美国生柴政策落地，此次RV0的发布最终确定生柴惨混配额54亿加仑，略低于初案的56.1亿加仑，但将2023-2025年豁免量的70%部分重新分配到2026年和2027年两年中，2026年用于生物柴油生产的美豆油消费量将达到760万至860万吨，较于2024年约600万吨的消费量增加35%；AB10VE:巴西生物柴油生产商已具备支持20%掺混比例的能力，协会呼吁政府在有需求的情况下允许市场使用高于法定要求的掺混比例，以便缓冲当前面临的能源冲击，目前巴西法定生物柴油掺混比例为15%，原料包括豆油和牛脂等；加拿大最新生物燃料激励计划已明确将菜籽油列为核心原料；上周国内库存环比下降2.9%。
观点：地缘缓和预期，原油大幅回调；欧盟菜籽减产预期发酵，强厄尔尼诺预期叠加化肥能源等成本上升，生柴提供中长期需求支撑，维持高位震荡，逢低买入，后续关注地缘以及生柴政策。
豆菜粕
一、市场观点
价格方面，昨日广东豆粕现货报2830元/吨，环比-20元/吨，对应基差为-143元/吨，基差环比-3元/吨。
供应端， 进口大豆供应充足，上周国内油厂开机率继续提升。监测显示，截至 5 月 22 日当周，国内主要油厂大豆压榨量 219万吨，周环比上升 18 万吨，同比下降 2 万吨，较过去三年同期均值上升 26 万吨。预计本周油厂开机率仍然较高，大豆压榨量保持在 220 万吨左右。
需求端，5 月油厂原料供应充足，大豆周度压榨量升至 220 万吨左右高位，根据压榨情况监测，5 月 1-22 日全国主要油厂大豆压榨量约 570 万吨。预计全月大豆压榨量在 850 万吨左右，月环比增加约 160 万吨，同比减少约 50 万吨，较过去三年同期均值减少约 20 万吨。
总的来说，近期乐观预期下美豆继续偏强运行，连粕受制于弱现实下估值空间受限，内外盘分化走势的格局延续。后续来看，随国内大豆集中到港，油厂开机率有继续回升的预期，市场豆粕供应压力仍然较大，预计现货继续震荡偏弱运行，短期基差有走弱可能，策略上内盘豆粕偏弱看待。
二、消息与数据
1.机构数据：近期我国进口美国大豆成本仍然较高。5 月 22 日，我国进口 7 月船期美国大豆 CNF 报价 538 美元/吨，较巴西、阿根廷大豆分别高 40 美元/吨、45 美元/吨;折合华南地区到港完税成本 4631元/吨(13%关税)，较巴西、阿根廷大豆分别高 708 元/吨、746 元/吨。（饲料行业信息网）
2.机构消息：据海关统计数据显示，2026年4月中国进口大豆数量达到847.8万吨同比增对239.7万吨，增幅39.4%;比3月进口量增加445.9万吨，增幅52.6%。主要是3月海关加强检疫后到港大豆通关延迟，导致3月进口量较少，且有不少大豆货船延期到4月才完成通关;而在后期海关检疫放松后大豆通关进度恢复正常，令4月进口大豆数量增幅明显，增加数量已经超过3月进口大豆到港总量。（豆粕论坛）
3.市场传闻：大豆方面：1. 关税10%暂停。而不是取消，暂停6月。2. 采购目标承诺。进一步落实2025年10月达成的每年进口2500万吨 3. 定期审议机制。实际采购量将高度依赖市场价格和地缘政治环境（市场消息未证实）
4.宏观消息：中美可能达成农业贸易协议，但中国大豆需求有限将成最大掣肘。本周即将举行的中美领导人峰会期间，双方可能达成一项农产品贸易协议，扩大中国对美国谷物和肉类的采购。但是市场观察人士普遍认为，鉴于需求疲软及巴西廉价大豆的替代效应，中国不太可能在去年10月份峰会承诺的基础上大幅增加大豆采购。（豆粕论坛）
橡胶
今日主题：盘面回落现货仍强 基差收复临近平水
一.观点总结
原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价83.7泰铢/kg，环比未变；胶杯报价70.83泰铢/kg，环比未变。现货价格方面，山东地区SCRWF报价17350元/吨，环比未变。
供给端，天气方面，近期东南亚产区降雨环比走强明显，但同比仍不算高位，短期海外原料上量速率中性偏低，原料价格高位震荡为主。国内方面，天气相对东南亚产区更为正常，监测显示土壤墒情尚可，近端云南地区上量较为流畅，但未见云南胶水走弱。
需求端，轮胎方面，近期国内需求表现较好，轮胎开工环比同比均表现偏强，成品库存或维持去库趋势。终端方面，4月重卡销量继续同比走强，支撑天胶强需求。
总的来说，近期天胶基本面强现实延续，但厄尔尼诺情况暂未影响短期降雨量级回暖，胶价多空逻辑冲击下仍偏震荡运行。后续来看，本周青岛区内去库区外累库的趋势延续，短期总社库去库趋势趋缓，现货流相对充裕。策略上，继续逢低做多天胶，套利推荐深浅正套。
1.机构消息：截至2026年5月24日，青岛天然橡胶样本一般贸易库存较上期(20260517)增加0.19万吨至60.53万吨，增幅0.32%。（隆众）
2.机构消息：目前轮胎企业装置整体平稳运转，部分厂家限产现象仍存，行业总产出变化不大。半钢轮胎部分规格货源依旧紧缺，全钢轮胎库存供应相对充足。国内市场出货节奏偏缓，货源短缺对整体发货影响较弱。（隆众）
3.机构消息：QinRex最新数据显示，2026年前4个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为86.1万吨，同比降15%。其中，标胶合计出口46.1万吨，同比降21%；烟片胶出口14.2万吨，同比降1%；乳胶出口25.1万吨，同比降11%。（QinRex）
4.机构消息：1-4月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.6%。1-4月份，全国服务业生产指数同比增长4.9%。1-4月份，社会消费品零售总额164941亿元，同比增长1.9%。（国家统计局）
生 猪
今日主题：月底缩量带动反弹 升水压力下期现分歧
一.市场观点
现货方面，昨日现货报价9.68元/kg，环比+0.31%；LH2607主力合约报价11000元/吨，环比-1.7%。主力合约基差为-1050元/吨，环比+240元/吨。
供应端，近期临近月末，集团存在缩量预期，5月前20天来看出栏量环比下滑幅度不及预期，关注本周出栏节奏。体重方面亦出现降速不及预期情况，集团与散户体重转向增长，数据显示，本周生猪出栏均重128.85kg，较上周增加0.17kg，周环比增幅0.13%，年同比降幅0.66%；其中集团出栏均重125.52kg，较上周增加0.21kg，年同比降幅1.06%；散户出栏均重147.02kg，较上周增加0.49kg，年同比增幅6.37%。
需求端，终端需求平淡下宰量窄调，投机需求继续增加。数据显示，本周截至5月10日，全国各地二育栏舍利用率平均增长7%，均值在50%左右，其中河南山东等核心供应地区栏舍利用率增长显著。
总的来说，近期供应收窄预期叠加投机需求偏强，造成猪价底部反弹，但高度较为受限，短期现货震荡偏强看待。后续来看，中期存量矛盾去化缓慢以及投机情绪后移供给，导致猪价上涨高度受限，下方受政策及情绪托底。盘面上，近月合约与现货走势分歧，下跌收升水为主要运行逻辑，暂时震荡看待，思路推荐逢高做空。
二.消息与数据
1.机构消息：屠企反馈采购顺畅度尚可，企业计划基本够用。短期猪价或维持窄幅波动为主。（涌益咨询）
2.机构消息：近期各区域标肥价差变动有限，部分区域稍有走扩。北方区域大猪较标猪平价或小幅溢价，南方肥标差仍较大。市场预期向好，短时大猪出栏积极性相对平稳，短时支撑大猪价格，关注月末及端午前大猪出栏情况。（涌益咨询）
3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2026年5月25日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为304382头，较上一工作日增量1.31%，短期市场博弈激烈但终端消费难以支撑，猪价仍维持底部弱势震荡。（钢联）
苹 果
苹果：苹果产区客户要货积极性尚可，低价货源积极走货，价格短期止跌企稳；新季苹果来看，各地果农陆续套袋中，陕北、甘肃庄静秦产区套袋进度略慢；从目前产地冷库反馈情况看，套袋量高于去年的概率比较大，今年气候适宜，中心花坐果为主，幼果长势良好；目前现货端降价后走货有所好转，天气整体影响不大，产区逐步套袋，到月底基本明朗，10合约维持反弹逢高空，近期天气和消费情况。
红 枣
红枣：灰枣主产区积温普遍高于近年同期，农户积极进行田园管理修枝、施肥、摸芽等工作有序进行，目前进入花期，较往年提前半个月左右；河北崔尔庄市场停车区到货3车，市场到货以等外为主，客商根据需求挑选合适货源按需采购；广东如意坊市场到货2车，市场现货价格暂稳运行，下游按需拿货；整体供需过剩比较明确，新季枣树逐步发芽，天气影响权重加大，维持底部震荡，等待新驱动。
棉 花
棉花2026.5.26
一、市场观点
价格：5月25日，国内新疆棉3128B均价17501元/吨，较昨日上涨40元/吨；郑棉主连收于15935元/吨，较昨日上涨40元/吨，涨幅0.25%；期现基差为1566元/吨，较昨日持平。
供应端：USDA首次公布26/27年度全球棉花产量预测，其中全球产量预期2530万吨，同比减少3.1%；国内方面，中国棉花总产预期730万吨，同比减少5%，面积与单产同时进行下调，原因是中国新季棉花减种政策，以及对新季国内天气状况的担忧；美国棉花总产预期290万吨，同比减少4.3%，主要受当前主产区土壤干旱影响下调收获面积；巴西CONAB第七次发布2026/27年度棉花总产预测数据，总产预期上调至3843万吨，同比减少5.8%，较3月的产星预测上调4万吨。
需求端：全国下游开机率逐步提升；需求端“金三”表现良好，“银四”需求同比有增。
结论：2026-2028年新疆棉花目标价格为每吨18600元，较上一期补贴价格保持不变，明确提到以固定产量510万吨进行补贴。昨日郑棉企稳震荡，随着国内棉价下跌，下游存在积极补库行为。USDA26/27产季全球库销比超预期下调，下调至59.04%，同比减少5.28%。BCO 生产调查新疆植棉面积环比有所下调，2026年全国棉花种植面积环比下调至4516.8万亩，同比减幅4.5%，新季植棉面积调减预期将逐步验证；美棉干旱率有所缓解，但土壤墒情仍然偏低；国内抛储等相关利空政策临近；USDA首次公布26/27年度全球棉花产量预测，其中全球产量预期2530万吨，同比减少3.1%，全球棉花供需正转向紧平衡格局，基本面持续改善，棉价上行逻辑不变，但短期受政策及宏观风险影响，郑棉进行回调，操作上建议等待盘面企稳后再进场做多，后续重点跟踪国内外新季种植进度、天气变化及国内新疆棉花种植补贴政策。
二、消息与数据
1、2026-2028年新疆棉花目标价格为每吨18600元。统筹考虑近年来新疆棉花生产情况，以及当地水资源、耕地资源状况，对新疆棉花以固定产量510万吨进行补贴。
2、USDA首次公布26/27年度全球棉花产量预测，其中全球产量预期2530万吨，同比减少3.1%；国内方面，中国棉花总产预期730万吨，同比减少5%；美国棉花总产预期290万吨，同比减少4.3%。
3、BCO 2026年全国棉花实播面积调查，2026年全国棉花种植面积环比下调108.1万亩至4516.8万亩，同比减幅4.5%。总产环比上调2.0万吨至725.8万吨，同比减幅6.8%。
4、CONAB第七次发布2026/27年度棉花总产预测数据，因巴伊亚州和皮奥伊州的植棉面积预期上调，全国植棉面积预期上调至204.2万公顷，同比减少2.1%；受化肥价格上涨影响，全国单产预期小幅下调至1880.2公斤/公顷，同比减少3.8%。基于以上，总产预期上调至384.3万吨，同比减少5.8%；较3月的产量预测上调4万吨。
5、国家发改委：2026年棉花进口滑准税加工贸易配额总量为30万吨
白 糖
白糖2026.5.26
一、市场观点
价格：5月25日，国内南宁白糖现货价格为5360元/吨，较昨日下跌10元/吨；郑糖主连收于5346元/吨，下跌22元/吨，跌幅0.41%；期现基差为14元/吨，较昨日上涨12元/吨。
供应端：印度:25/26榨季截至4月30日累计产糖2752.8万吨，同比增加约7%。据巴西能源与矿业部信息，该国计划在5月初召开的国家能源政策委员会会议上，提交提案，将汽油中乙醇强制掺混比例由30%上调至32%。 截至2026年3月底，本制糖期国内共生产食糖1183万吨，同比增加108.21万吨；全国累计销售食糖513万吨，同比减少89.58万吨；工业库存670万吨，同比增加148.79万吨；累计销糖率43.36%，同比放缓12.42个百分点。 2026年3月份我国进口食糖10万吨，同比增加3万吨。2026年1-3月我国累计进口食糖62万吨，同比增加47万吨。25/26榨季截3月底我国累计进口食糖239万吨，同比增加78万吨。截至4月14日，泰国2025/26榨季累计产糖1195.68万吨 ；截至4月15日，印度2025/26榨季累计产糖2739万吨，同比增加196万吨 ；IBGE预计巴西2026年甘蔗产量为7.0603亿吨，同比增加0.4%。
需求端：当前处于消费淡季，下游采购以刚需为主，整体成交一般，产销率放缓。
结论：昨日郑糖市场期现价格联动下跌，整体市场情绪偏弱。国际方面，巴西乙醇价格暂时企稳，市场预期糖醇价差扩大带来制糖比走低，从而减少巴西食糖供应，但泰国增产超预期，抵消部分巴西利多影响；国内方面，受产量超预期增加影响，国内食糖市场步入供应宽松周期。综合来看，供应端国内外多空交织，需求端未见明显好转，整体上涨动能不足，但当前白糖估值处于偏低水平，下方成本支撑较强，且厄尔尼诺预期大增，下跌空间不大，预计将持续底部震荡，直至基本面发生明显改善。后续需重点关注地缘冲突持续情况及全球厄尔尼诺天气演变。
二、消息与数据
1、5月农业部预测，国内白糖25/26产季产量继续调增，调整到1280万吨，首次预测26/27产季增产至1293万吨。
2、2026/27榨季截至4月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为1995.6万吨，较去年同期的1667.6万吨增加328万吨，同比增幅达19.67%；累计制糖比为32.93%，较去年同期的44.71%减少11.78%；累计产糖量为64.7万吨，较去年同期的73.5万吨减少8.8万吨，同比降幅达11.94%。
3、巴西国家商品供应公司（Conab）预计巴西2025/26榨季产糖量为4,420万吨，同比增长0.1%；预计甘蔗乙醇产量同比下降6.9%至273.3亿升；预计甘蔗和玉米的乙醇总产量同比增长0.8%至375亿升。
4、沐甜30日讯 截至3月底广西收榨糖厂过半，预计3月份广西单月糖产量在140-150万吨，达到近十个榨季第二高的水平，仅低于18/19榨季的166.5万吨，同比大增110-120万吨，25/26榨季截至3月底广西累计糖产量预计突破700万吨。
5、根据印度糖业与生物能源制造商协会(ISMA)发布的最新预估，2025-26榨季印度食糖产量预期下调，净糖产量预计为2930万吨。
6、迪拜糖业大会指出2026/27榨季全球过剩或收窄至约140万吨，低于25/26年度的470万吨。
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