来源：华泰期货
作者： 汪雅航
市场分析
重视伊朗局势尾部风险。2月28日美国以色列对伊朗进行了空袭，随后伊朗伊斯兰革命卫队展开大规模反击。截至目前，中东及周边地区多处能源与生产设施遭打击损毁，地区生产与供应链受到显著冲击，且霍尔木兹海峡通行受到严重阻断。伊朗冲突时间已经超过美以最初4-5天“结束战争”的预期，甚至美国还存在进一步增派人手的风险，伊朗局势的尾部风险急剧上升。伊朗局势主要影响的品种集中在原油、LPG和航运板块，并且油价的持续上涨已经形成对油化工和油脂油料的带动作用，且引发市场通胀造成经济衰退的担忧。若霍尔木兹海峡被更长时间阻断，预计油价及对应板块仍有进一步走高的风险。美国能源部长称，“尚未准备好”护航霍尔木兹，石油储备释放将以互换方式进行。特朗普称对伊朗军事行动“即将结束”，暗示或打击更多目标，伊方警告美或陷入长期耗损战。当地时间3月12日，伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊发表就任最高领袖以来的首份声明，表示不会放弃复仇，伊朗将继续采取包括封锁霍尔木兹海峡在内的战略手段，并在必要时开辟新的战线。他还说，中东地区的所有美军基地应立即关闭，否则这些基地将会遭到攻击。
关注国内两会。2026年政府工作报告提到，经济社会发展总体要求和政策取向：经济增长4.5%—5%，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元、比上年增加2300亿元。一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元、比上年增加约1.27万亿元。拟发行超长期特别国债1.3万亿元，持续支持“两重”建设、“两新”工作等。我们复盘历史上13个样本的两会表现：两会期间股商有压力，两会后股指回暖，一、两会期间，市场存在“卖事实”表现，整体A股指数平均涨跌幅录得负数，但样本平均上涨概率接近50%附近，A股有压力但幅度有限；而商品板块的压力明显，整体指数的样本上涨概率仅有15%，其中煤焦钢矿、农副产品、化工、有色均面临一定压力；二、两会结束后，股指再度走强，其中中证500和中证1000涨幅和胜率均领先，商品板块则未有明显规律。基本面来看，受政府停摆影响，美国2025年四季度GDP环比折年率录得1.4%，低于预期的2.5%，此外，美国2月非农意外减少，叠加油价上涨进一步限制降息空间。美国通胀继续降温，2月CPI同比上涨2.4%，核心CPI上涨2.5%创近五年来最小增幅。美国将对中国、欧盟、印度和日本等16个贸易伙伴发起301调查。国内1月社融开门红，显示稳增长政策有望超前发力。中国2月官方制造业PMI 49，非制造业PMI 49.5。中国2月CPI同比涨幅扩大至1.3%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.8%，PPI同比降幅持续收窄至0.9%。中国2月以美元计价出口同比增39.6%，进口同比增13.8%，增速重回两位数。
商品分板块，短期伊朗及油价主导商品波动。上周有色板块、贵金属和油价呈反相关值得重点关注，通胀事实上升带来降息计价下降和衰退风险，警惕宏观叙事变化。能源方面，IEA批准释放创纪录原油储备，4亿桶规模较2022水平高出超一倍。日本首相高市早苗宣布，最早于3月16日释放约8000万桶战略石油储备，以对冲供应风险并稳定油价。德国也确认将释放240万吨储备。美国将从下周开始释放SPR。IEA最新月报表示，此次冲突已导致其有史以来最大规模的供应中断，本月全球石油供应日均减少800万桶，霍尔木兹海峡过境流量骤降逾90%。继续关注短期伊朗局势演变，油价受地缘因素驱动的同时，也需要警惕“卖事实”的风险，并且油价上涨对纯苯、EB、PVC、PTA、乙二醇、甲醇等油化工形成明显带动作用。农产品中的油脂油料也受油价外溢效应。黑色则关注国内政策预期，以及低估值的修复可能。
策略
商品和股指期货：股指、贵金属、部分化工品逢低做多。
风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
要闻
美国贸易代表格里尔当地时间3月11日表示，美国将对包括中国、欧盟、墨西哥、越南、印度和日本在内的16个贸易伙伴发起301调查。 （CCTV国际时讯）
美国将从战略石油储备（SPR）释放1.72亿桶石油。美国将从下周开始释放SPR。根据既定的释放速度，预计这个过程将持续大约120天。（华尔街见闻）
伊朗新任最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊今天（3月12日）发表就任后首份公开声明说，“我们要从敌人那里索取赔偿，如果他们拒绝，就按我们判断的程度，从他们的财产中拿取；如果连这也做不到，就将他们的财产按相应程度予以摧毁。”（CCTV国际时讯）
据央视，伊朗新任最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊12日通过国家电视台发表首次声明，内容主要围绕伊朗国内团结、对外冲突、地区关系以及对已故领袖阿里·哈梅内伊的悼念等。谈及当前局势时，穆杰塔巴·哈梅内伊向伊朗军队及“抵抗阵线”武装力量表示感谢，称伊朗军人阻止了敌人控制或分裂伊朗的企图。他同时表示，伊朗将继续采取包括封锁霍尔木兹海峡在内的战略手段，并在必要时开辟新的战线。在谈及地区局势时，他呼吁邻国关闭境内被美国利用的军事基地，并表示伊朗的打击目标仅针对相关军事设施，而非这些国家本身。他同时强调，伊朗仍希望与邻国保持友好关系。美国能源部长赖特：美国短期释放石油储备将以互换方式进行，不会给美国纳税人带来任何成本。西半球供应并不紧张，主要紧张的是亚洲。海军护航行动现在无法开展，将在不久后开展。美国将与各国合作，恢复霍尔木兹海峡的航运。我们正处于重大的短期供应干扰之中。未讨论精炼油品出口禁令。油价不太可能涨到每桶200美元。（华尔街见闻）
据国际能源署估算，去年通过该海峡的原油及石油产品多达2000万桶/日，现流量已下降90%以上。国际能源署称，本月全球石油供应将减少800万桶/日。国际能源署将今年全球消费增长预估下调约25%至64万桶/日，这是去年4月以来首次对今年做出预测以来的最低值。（华尔街见闻）
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