文章来源：建信期货研究服务
期货从业资格号：F3025190
2025年7月31日，广州期货交易所发布《关于就铂、钯期货和期权合约及相关规则公开征求意见的公告》，我们预计铂、钯期货及期权品种有望于9月下旬正式上市。
铂、钯属于铂族金属，物理化学性质稳定，是汽车尾气催化剂等绿色产业的重要原料。此外，铂也是玻纤、氢能等新能源领域的重要原料，是具有代表性的新能源金属。在多重因素影响下，近年来铂、钯现货价格波动较大，产业企业套保需求迫切，铂、钯期货的上市，标志着我国期货市场在国际化、多元化发展的道路上又迈出了坚实一步，也为市场参与者带来了新的机遇与挑战。为此我们建信期货研究所分别推出《铂、钯期货上市系列专题报告》，为投资者提供详尽的铂、钯期货品种上市的准备工作。
一、铂金基础知识
铂金（Platinum）是一种稀有的贵金属，以其耀眼的银白色光泽、极高的化学稳定性和卓越的催化性能而闻名于世。它不仅是制作顶级珠宝的奢华材料，更是现代工业的“维生素”，广泛应用于汽车尾气催化转化器、石油化工、医疗设备、电子工业和氢能经济等领域。
物理性质方面，铂金拥有所有金属中最高的延展性，锻造性能仅次于金银，同时是优良的导电体；化学性质方面，铂金熔点高达1772℃，在高温下保持优异稳定性；具备极强的抗氧化和抗腐蚀能力，不溶于强酸强碱（仅溶于王水生成氯铂酸），更以其独特的催化活性著称——能加速化学反应而自身不被消耗。这些特性决定了铂金具有不可替代的工业价值。
二、铂金产业链
铂金产业链中，原矿开采包括地下开采和露天开采，其中地下开采占全球总产量的80%，仅20%为露天开采。原矿经粉碎研磨后，通过泡沫浮选法将品位从2-6克/吨富集至300克/吨的精矿。精矿经1500℃高温熔炼提浓后，进入精炼核心环节（沉淀法、溶剂萃取和离子交换等工艺逐级提纯），最终产出纯度≥99.95%的标准铂锭、海绵铂及颗粒铂三类基础形态。海绵铂凭借高比表面积主要服务于工业催化领域，颗粒铂作为合金原料，标准铂锭则流向投资与首饰市场（占终端需求18%）。
铂金的终端应用高度专业化，主要包括汽车、首饰、工业和投资。其中，汽车领域利用其催化特性制造三元催化剂，转化燃油车尾气污染物。工业领域基于其耐高温特性采用铂铑合金制造玻璃纤维漏板，化工与电子产业应用其催化活性及稳定性，医疗领域则发挥其生物相容性制作牙科修复体。此外氢能产业依赖其作为质子交换膜燃料电池阴极催化剂及电解槽阳极材料。同时，报废汽车催化剂、电子废料等含铂物料经高效回收提纯，返回精炼环节再生利用，显著降低矿产资源依赖度，构建可持续供应体系。
三、供应端分析：非常集中，产量易受限
1、矿产供应
根据美国地质勘探局（USGS）2025年最新数据，全球铂族金属可采储量约为8.2万吨，其中南非储量高达6.3万吨，占比高达77.8%，占据绝对主导地位。除南非外，全球其余地区储量相对分散。如表格中所列示，俄罗斯以储量大约1.6万吨排名第二，占比全球19.8%；其次是津巴布韦，其储量大约1200吨，但是占比已经降到仅1.5%；此外还有美国也拥有大约820吨储量，占比1%左右，以及加拿大储量大约310吨，占比0.4%。
从矿山资源禀赋角度来分析，南非的铂金资源主要在德兰士瓦省布什维尔德杂岩体（Bushveld Complex），该地质构造为全球最为重要的铂金成矿带，是铂金矿石产出最集中的区域。这一巨型火成岩体形成于约20亿年前，蕴藏着地球上最丰富的铂族金属资源，其地质成因和成矿机制一直是矿床学家研究的焦点。南非的铂金矿床主要以层状铬铁矿和梅林斯基矿层（Merensky Reef）形式存在，开采深度通常较深，许多矿山作业深度超过1000米，这不仅增加了技术复杂度，也大幅提高了开采成本。相比之下，俄罗斯诺里尔斯克地区的铂族金属多与铜镍硫化物矿床伴生，这些资源位于西伯利亚极地环境中，开采面临极端气候和物流挑战。北美地区的铂矿资源则规模较小且品位较低，主要以共生矿或副产品的形式出现。
这种高度集中且开采条件复杂的资源分布格局，使全球铂金供应面临着天然的地理风险。任何发生在主要生产国的政治动荡、自然灾害或基础设施故障都可能对全球供应链造成严重干扰，进而影响下游众多产业。产量上来看，尽管南非是全球铂金的供应霸主，产量占比全球达到80%，但近年其供应地位出现一定松动，主要原因就在于其持续不断的滚动停电、基础设施老化以及劳动力问题导致减产频繁。根据世界铂金投资协会（WPIC）数据显示，2025年全球钯金总供应量预计达到217.7吨左右，同比下滑4.3%，其中矿产78%、回收22%，而供应下降的主要原因则是南非矿山减产，导致全球矿产供应同比下降13%，创2020年疫情以来的最低值，这也就导致精炼产量预计下降6%左右。
2、回收供应
全球铂金供应来源主要包括矿产供应和二次回收，其中矿产供应占比大约80%，回收供应占比大约20%。铂金不同于基本金属，回收价值和规模十分显著且重要，其背后是有着一系列强大的经济、环境和政策等因素驱动。
铂金价格较高，从废料中回收提取铂金具有明确的经济效益。当原生矿产的开采成本上升或价格高企时，回收活动的利润空间扩大，激励更多参与者进入市场。上文介绍原生铂金供给高度集中，对于消费大国（如中国、美国、欧洲各国）和下游制造商而言，依赖回收料则可以减少对南非和俄罗斯等原产国的依赖，增强自身供应链的韧性和安全性。此外，开采原生矿产的能耗巨大，环境污染严重，相比之下，回收铂金的碳排放和水足迹要低得多（通常可降低60%-90%），这也符合我们的双碳战略目标，为市场提供了政策保障。
铂金回收供应主要来自三个领域：汽车催化剂、首饰回收和工业回收。2025年全球铂金回收供应预计结构中，汽车催化剂回收占据主导地位，约占全球铂金回收总量的76.29%，其次是首饰回收，占比大约18.56%，以及工业回收，占比大约5.15%。
汽车催化剂，最大且最重要的回收来源。汽油车和柴油车的尾气催化转化器中含有“三元催化剂”（铂、钯、铑），用以将有害气体转化为无害物质。随着全球汽车保有量的增加和车辆报废进入高峰期，源源不断的废旧催化剂为回收市场提供了稳定的原料。其市场的规模直接与汽车报废率和金属价格挂钩。
珠宝首饰，历史悠久的传统回收来源。主要包括旧款铂金首饰的回购、以旧换新、以及珠宝加工过程中产生的废屑和边角料。在印度和中国等珠宝消费大国，这是一个活跃的市场。其回收量受金价和消费者情绪影响较大。
工业应用的回收来源多样但较为分散，包括石油化工催化剂；硬盘驱动器的盘片、某些高性能连接器和电极的伴生回收；玻璃制造业以及医疗设备等。但是需要注意的是，化工/石油/玻璃纤维等领域的铂金催化剂因在反应系统中质量守恒且可循环使用，按国际标准暂不计入回收统计。
根据世界铂金投资协会（WPIC）数据显示，全球铂金市场已连续三年供应短缺，2025年第一季度短缺量达25吨左右，是六年来最大的单季赤字。现货铂金价格年内累计涨幅已达40%，超越黄金同期表现，并创下11年新高。
风险提示：
我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成投资者据此做出投资决策的依据。
