【导语】上半年镀锡市场先稳后弱，供应端存压力，需求端不及预期，成本端偏弱调整，镀锡价格震荡下跌调整。展望下半年，供应端稳偏强，需求端有阶段性放量预期，成本有一定底部支撑，镀锡价格或先跌后涨再跌。
根据卓创资讯的统计，截至6月底，上海市场镀锡价格均价为7033元/吨，环比2024年下半年下跌1.73%，同比2024年下跌11.94%。6月30日当天价格为6700元/吨，较年初下跌525元/吨，跌幅7.27%。
梳理影响2025年上半年镀锡价格变动的因素来看，主要包括了期货政策、供需、原料成本、贸易商成本、库存情况、市场心态及宏观消息面几个方面。
期货价格整幅度不大，现货市场价格振幅偏窄
首先期货价格来看，宝钢作为风向标企业，其期货价格公告对市场心态及贸易商成本有较为明显影响。2025年上半年调整情况相对于2024年上半年来说稍微收窄。这也奠定了市场现货价格偏稳的基调。可以看到，今年3月份的期货政策上调150元/吨，市场信心增加，同时贸易商成本增加，带动镀锡市场2月现货价格有一定上扬；7月期货政策下调100元/吨，贸易商在淡季背景下信心不足，同时自身成本下降，带动镀锡市场6月现货价格震荡下跌。其余月份期货价格保持平盘，市场现货振幅则有一定程度收窄。
供应存一定压力，市场涨价动力受到抑制
2025年上半年主流钢厂多保持满产运行趋势，尽管个别企业在上半年存在数日检修，并且部分企业春节期间有1-2周的停产放假情况，以及有小部分企业未执行以销定产模式，这些企业上半年多有未满产状态，但供应端持续有新入场资源，对价格上涨有所压制。具体来看，1月份华东地区有新投2条镀锡线，单条月满产可达2万吨（2条镀镀锡线年产能预计占全国5.53%），产品南下居多，不过1月份部分企业有春节放假情况，且彼时该企业产量尚处于爬坡阶段，因此整体产量增加情况并不明显。5月底华北地区有新投镀锡线，月满产1.3万吨，从刚刚过去的6月来看，基本可达满产水平，对整体产量增加贡献不少，主要销区在北方地区。整体来看，供应角度来说对镀锡市场价格存一定压力。
需求情况一般，主要为阶段性放量，对价格持续上涨支撑不足
内需来看：
1-2月份：年初市场上仍旧存在一定的补库需求，部分参与者保持交易活跃度，一定程度上支撑了市场价格，阻止了春节假期临近背景下价格的深度下跌。进入1 月中旬后，市场的部分贸易商逐步开始进入春节假期状态，且下游的加工厂也有逐步停产情况，价格呈现低位平稳状态。至2月中旬，市场陆续返岗，尽管春节后市场需求恢复表现欠佳，但3月宝钢期货政策上调，现货跟涨，且市场预期2 月下半月下游企业的开工情况有所增加，考虑部分企业年前备库不足，导致采购需求上升，市场成交或陆续放量，对价格形成了一定支撑，但最终结果来看，实际成交量不佳，主要是成本上涨与需求不畅的博弈。
3月份：市场整体出货量偏少，市场需求端无明显亮眼表现。从业者考虑夏季消费端所需的部分喷雾罐等类型的订单提前排产情况不及预期，因此市场价格虽有一定需求支撑，但上行幅度较窄。
4-6月份：二季度初相应的喷雾罐类的需求“旺季不旺”，需求利空为主。5月开始，需求表现弱稳，市场逐步凸显淡季行情，价格震荡下滑。整体来看商户订单情况表现平平，淡季特征相对明显，其中快消类如饮料食品的订单略有支撑。
外需来看：
中美贸易摩擦不断，市场从业者多对未来的出口环境感到担忧。其中一季度有一批抢出口情况，带动出口量的增加，市场有一部分外需支撑，带动3月价格上涨。5月份市场在中美协定后，情绪有所提振，且部分贸易商逐步恢复出口订单模式，市场源流通情况有所改善，但贸易商成本有所下滑，且内需淡季特征明显，价格未能实现上涨。
整体来看，需求情况欠佳，下游终端保持按需采购的节奏，对价格支撑有限，市价难涨。
成本角度对镀锡价格支撑一般
上半年热卷价格震荡下跌，锡料价格冲高回落，整体成本角度对镀锡价格支撑一般。具体来看，上半年热卷局均价3343元/吨，环比去年下半年下跌3.53%，同比去年上半年下跌10.08%；上半年锡料均价262518元/吨，环比去年下半年上涨2.70%，同比去年上半年上涨9.14%。成本表现松动，但存底部支撑，如4月份锡料价格有冲高表现，引发市场对未来订货价格的担忧，导致镀锡价格偏高运行。
库存变化幅度收窄，市场备库谨慎
随着价格运行趋势的改变，市场心态愈见谨慎。备库情况较往年有下降3-6成的比例。粽子盒、气雾罐等有一定季节特点的不仅表现“旺季不旺”，备库积极性也有所下降。6月份淡季特征较为明显，市场多去库计划为主。另外部分贸易商反馈，钢厂有一定库存压力，一定程度会影响贸易商的库存。上半年库存情况对镀锡价格有阶段性的利空影响。
消息面对镀锡价格影响多空交织
消息面来看，一般是突发性的消息对于镀锡市场影响偏大。上半年主要是受到国际方面中美贸易关系的影响，如5月初关税政策迎来新变数，提振市场交投氛围，市场对于未来出口环境预期向好，一度带动价格小涨。国内方面，一系列利多消息主要影响到上游原料价格的变动，若原料价格变化幅度较大，则对镀锡价格影响较深，如市场对锡矿供应偏紧的担忧，引发锡料价格上涨等。总体来看，消息面对镀锡价格影响多空交织。
展望2025年下半年，预计2025年下半年镀锡价格先跌后涨再跌，月均价运行区间在6700-6930元/吨。
下半年供应角度来看：根据卓创资讯对市场的调研，预计8月份华北地区有新投镀锡线，关注其落地情况。
需求角度来看：根据季节性特点来看，7-8月份水果罐头类订单或对需求有所支撑，另外则是月饼盒方面的需求释放（民营镀锡厂接单或好转），9-10月份则进入传统旺季（年节礼品等），11-12月份需求放量或呈现收窄。
成本角度来看：下半年热卷价格或大趋势继续维持下滑走势，10月均价或稍有上涨。在金九银十阶段，市场需求预期或出现好转，带动热卷市价于10月份出现一定反弹；其次，供应来看，随着新增产能继续增加，热轧板卷供应大概率保持增势，需求不佳，但供应则显著增加，市场供需矛盾预期升温，成为主导下半年行情大趋势下滑的主要原因。锡料方面，基本面上，短期受供应紧张影响，锡价有支撑，长期来看缅甸锡矿或将恢复出口供应，缓解供应紧张格局。下半年若佤邦锡矿复产达到预期或需求不及预期，锡价或有所回落，整体运行区间暂看24-28万区间，需密切关注矿端复产进度、消费情况及宏观面消息的影响。
消息面来看：国内政策稳定性以及经济增长目标预期对市场仍存利多预期，国际方面中美贸易关系则有一定不确定性，市场信心表现不足。
综合来看，下半年镀锡市场供需矛盾犹存，成本有阶段性支撑，预计镀锡价格呈现先跌后涨再跌的趋势。
