策略摘要
PR中性，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年，供应预期相对宽松；现货方面，9月底万凯、三房巷、远纺装置集中提负，瓶片工厂开工率大幅提升，聚酯瓶片工厂现货加工费压缩至500元/吨以下；短期出口接单好转有提振作用，但后续逸盛海南瓶片有提负计划，瓶片负荷预计还将继续提升，瓶片加工费远期承压，聚酯瓶片市场价格预计跟随原料成本为主。
PX、PTA、PF中性。成本端，国庆假期期间中东地缘冲突加剧，Brent原油大幅上涨，但地缘冲突形势并不明朗，在OPEC增产、炼厂秋检预期下原油仍有回调风险。PX方面，汽油裂解价差依然表现较弱，同时随着汽油旺季和PX调油逻辑结束，PX估值回归到调油逻辑前水平，继续下跌空间有限；但同时亚洲甲苯歧化利润和MX异构化产PX高利润依然支撑着PX高开工，海外供应充裕下，PXN依然承压，后市关注国内外PX减产能否落地。PTA方面，近期国内宏观利好集中,下游聚酯负荷也提升到90%以上，10月还有望进一步提升，供减需增下PTA基本面得以改善，9、10月平衡表转为宽平衡格局，但旺季预期较弱，预计拉动作用有限。短纤方面，随着9月底负荷提升至8成以上, 直纺涤短供应增量明显，同时交割矛盾结束，PF利润压缩趋势。
核心观点
■ 市场分析
瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年，供应预期相对宽松; 现货方面，9月底万凯、三房巷、远纺装置集中提负，瓶片工厂开工率大幅提升，聚酯瓶片工厂现货加工费压缩至500元/吨以下，后续逸盛海南瓶片有提负计划，瓶片负荷预计还将继续提升，瓶片加工费远期承压。
汽油方面，汽油市场裂解价差持续偏弱；上游芳烃方面，甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可，支撑PX高开工。同时当前芳烃调油利润不如化工利润，汽油旺季即将结束，汽油需求对芳烃带动作用有限。
PX方面，PXN 210美元/吨(+2），PX估值回归到调油逻辑前水平，逐步止跌企稳，近期随着海外部分工厂计划减产消息以及国内超预期宏观刺激政策出台，国内商品市场走强，PXN估值有所修复。但当前汽油持续偏弱，亚洲PX开工依然在高位、PX供应依然充裕、海外检修兑现依然存疑，PXN基本面拉动作用有限。
TA方面，TA基差(基于2501合约)-59元/吨 (-7），PTA现货加工费377元/吨（-29）。9月下以来PTA计划外检修量增多，下游聚酯负荷也提升到90%以上，10月还有望进一步提升，供减需增下PTA基本面得以改善，9、10月平衡表从之前的大幅累库转为宽平衡格局，PTA基差走强、现货贴水幅度收窄。
需求方面，随着宏观信心转暖，近期终端需求有所好转，织造新订单小幅改善、坯布库存出现拐点开始去化，但去化速度偏慢；随着短纤、瓶片负荷恢复，聚酯负荷也迅速提升到91%附近。后续趋势来看，随着天气转冷、宏观利好政策出台，10月终端订单预计仍将进一步好转，但当前坯布成品库存偏高、去化缓慢，出货降库存意愿较强，同时市场对旺季信心普遍偏弱，因此坯布价格上涨预计相对有限，关注10月终端坯布库存去化情况；聚酯方面，后续10月聚兴节后20万吨重启，另外逸盛海南瓶片、桐昆长丝装置均有提负计划，聚酯负荷继续回升可能性较大。
PF方面，现货基差11合约+160（-5），PF生产利润370元/吨(-37)，随着9月底负荷提升至8成以上, 直纺涤短供应增量明显，同时交割矛盾结束，PF利润压缩趋势。
策略
PR中性，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年，供应预期相对宽松；现货方面，9月底万凯、三房巷、远纺装置集中提负，瓶片工厂开工率大幅提升，聚酯瓶片工厂现货加工费压缩至500元/吨以下；短期出口接单好转有提振作用，但后续逸盛海南瓶片有提负计划，瓶片负荷预计还将继续提升，瓶片加工费远期承压，聚酯瓶片市场价格预计跟随原料成本为主。
PX、PTA、PF中性。成本端，国庆假期期间中东地缘冲突加剧，Brent原油大幅上涨，但地缘冲突形势并不明朗，在OPEC增产、炼厂秋检预期下原油仍有回调风险。PX方面，汽油裂解价差依然表现较弱，同时随着汽油旺季和PX调油逻辑结束，PX估值回归到调油逻辑前水平，继续下跌空间有限；但同时亚洲甲苯歧化利润和MX异构化产PX高利润依然支撑着PX高开工，海外供应充裕下，PXN依然承压，后市关注国内外PX减产能否落地。PTA方面，近期国内宏观利好集中,下游聚酯负荷也提升到90%以上，10月还有望进一步提升，供减需增下PTA基本面得以改善，9、10月平衡表转为宽平衡格局，但旺季预期较弱，预计拉动作用有限。短纤方面，随着9月底负荷提升至8成以上, 直纺涤短供应增量明显，同时交割矛盾结束，PF利润压缩趋势。
风险
原油价格大幅波动，下游需求超预期
