导语
胶带母卷上下游产业结构清晰，上游原料为BOPP及丙烯酸丁酯，下游为分切企业；胶带母卷接近终端，属于成本导向性产品，与原料相关性偏强；但随着胶带母卷产能快速增长，需求增速放缓，2024年（1-7月）胶带母卷与原料相关性减弱。
胶带母卷与原料丙烯酸丁酯相关性高于BOPP
胶带母卷上下游产业结构比较清晰。从上游原料端来看，胶带母卷生产为涂布工艺，生产1吨胶带母卷消耗0.5吨BOPP膜及0.5吨丙烯酸丁酯；胶带母卷靠近终端，市场交投活跃度高，企业多数时间参考成本定价。2019-2023年胶带母卷价格与直接原料价格相关性多数时间高于0.9，其中胶带母卷与原料丙烯酸丁酯相关性高于与BOPP相关性。
从近5年胶带母卷与原料产品的价格波动中可以发现，除及个别月份外，胶带母卷与原料丙烯酸丁酯价格波动重合度高。两原料配比虽为1：1，但丙烯酸丁酯产能增速慢，行业由供需紧平衡向供过于求过渡过程中，市场价格波动频率高，且幅度大，对下游（胶带母卷）市场话语权高，故胶带母卷与丙烯酸丁酯相关性高于与BOPP膜。2019-2023年胶带母卷与丙烯酸丁酯始终保持较高相关性，相关性可达0.84-0.98，与BOPP相关性在0.76-0.96。
胶带母卷价格受供需主导增强 与原料BOPP相关性降低
2024年，胶带母卷与原料BOPP膜及丙烯酸丁酯相关性减弱，甚至与BOPP出现负相关的情形。
究其原因是2024年胶带母卷新增产能快速释放，需求增速放缓，胶带母卷自身供需与成本端博弈加深。1-7月胶带母卷行业新增29条涂布线，行业产能增加28.61万吨，供应能力持续增加，通过对比上半年产量来看，产量同比增长8.38%；而胶带母卷市场需求增速放缓，胶带母卷生产企业未交付订单减少，加深胶带母卷行业供需矛盾，行业多数时间处于5天及以上高库存状态，利空胶带母卷市场价格，1-7月胶带母卷价格震荡下调；但年内原料BOPP膜因成本及供需矛盾博弈，市场价格虽有阶段上涨，但幅度偏小，对胶带母卷难有提振，产品间价格走势存差异，胶带母卷与BOPP价格的相关性出现负相关，相关系数在-0.28。
供需矛盾下价格超前下跌以及负毛利影响 与原料丙烯酸丁酯相关性降低
1-7月原料丙烯酸丁酯价格震荡下跌，对胶带母卷有利空影响，但胶带母卷受供需矛盾影响，市场价格变动节奏受丁酯减弱；1-7月，胶带母卷企业出货偏缓，企业出货心切，价格超丁酯价格波动下调，随着超前下跌后，1-7月胶带母卷毛利长时间负值，且4、6、7月均毛利均跌破历史五年最低点，在7月最低点毛利在-287.5元/吨，胶带母卷价格进入僵持阶段，故在丙烯酸丁酯下跌阶段，胶带母卷考虑长时间负毛利加深，再跟随调价空间低，胶带母卷与原料丁酯走势相反。7月尾部丙烯酸丁酯市场受相关产品影响，市场低价回暖，此时胶带市场由于连日出货不畅，价格稳中有松。故胶带母卷与丙烯酸丁酯价格的相关性出现下降，相关系数在0.65左右。
胶带母卷新增产能陆续释放，价格由自身供需影响增强
从供需来看，下半年山东、浙江、贵州、湖北等区域仍有新增投产预期，预计新增产线50余条，考虑行业毛利及装置投产进度，部分新装置投产时间也存在延期可能，预计胶带母卷行业产能增至440.57万吨，较去年增长12.60%。从调研50家下游企业需求来看5%下游销量增加，30%下游企业销量缩减30%，市场需求放量仍有压力；综合预计胶带母卷市场供需矛盾暂难缓解，对市场价格影响增强。成本端原料BOPP及丙烯酸丁酯同样受扩产影响，价格波动幅度缩窄，对胶带母卷市场短期作用减弱。
文|王晖茹
来源|卓创资讯
