棉花观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘棉花2409合约14650元/吨，较前日下跌175元/吨，跌幅1.18%。持仓量525024手，仓单数12889张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15707元/吨，较前日下跌42元/吨，现货基差 CF09+1060，较前日上涨140。全国均价15792元/吨，较前一日下跌47元/吨。现货基差 CF09+1140，较前一日上涨130。
近期市场资讯，尽管6月中旬季风推进缓慢，但截至7月2日，季风范围已覆盖整个印度，较往年平均水平提前6天，目前印度全境降雨量较往年平均水平低4%。截至6月26日一周，主产棉区古吉拉特邦、马哈拉施特拉邦和特伦甘纳邦降雨总量处于正常水平，其中马哈拉施特拉邦东部马拉特瓦达地区降雨略显不足。印度棉花协会主席Atul S. Ganatra表示，截至7月1日，印度全国棉花播种面积在600万公顷左右，播种进度在50%-55%，其中马哈拉施特拉邦已播种200多万公顷，播种进度较去年更快。另外Ganatra主席表示，2024/25年度各棉区播种面积或均有所减少，北部棉区播种面积或减少40%-45%，古吉拉特邦播种面积预计减少15-20%，拉贾斯坦邦播种面积或减少55%，马哈拉施特拉邦或同比减少5%-10%，后续具体播种情况仍有待观察。
昨日郑棉期价延续弱势。国际方面，上周干旱天气对美棉价格的影响进一步上升，美棉主力合约盘中最高反弹至75.84美分，但因周四出口数据的疲软以及周五USDA实播面积报告的利空，导致美棉价格出现大幅回落，最低跌至72.07美分，几乎回吐一周的涨幅。据USDA，2024年美国棉花实播面积为1170万英亩，远超市场预期的1080万英亩，同比增加14%，受美国实播面积大增的影响，后续美棉产量或进一步上调，不过天气因素仍需要持续关注。国内方面，上游产区天气影响有限，下游订单未有改善，市场无利多刺激。后期需持续关注纺织厂开机率，以及高温天气影响。国内7月仍处于传统消费淡季，在供应端缺乏利好驱动的情况下，棉价易跌难涨，短期郑棉或震荡整理。8月后疆内库存或存在偏紧预期，旺季来临需求存在好转可能，叠加每年抢收题材的驱动，棉价可能会存在一定的反弹动能。
■策略
中性
■风险
宏观及政策风险
纸浆观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘纸浆2409合约5864元/吨，较前一日下跌148元/吨，跌幅2.46%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6250元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+390，较前一日上涨150。山东地区“月亮”针叶浆6250元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+390，较前一日上涨150。山东地区“马牌”针叶浆6250元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+390，较前一日上涨150。山东地区“北木”针叶浆现货价格6300元/吨，较前一日下跌250元/吨，现货基差sp09+440，较前一日上涨150。
近期市场资讯，截止2024年7月4日，中国纸浆主流港口样本库存量为162.8万吨，较上期下降8.3万吨，环比下降4.9%，库存量在本周呈现去库的走势，港上库存呈现连续两周去库走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存整体变动不大，呈现窄幅去库的状态，港上出货速度较上周期小幅下降，目前基本维持1.3万吨/天左右，去库主要表现为到港量小幅缩减。本周期常熟港库存量呈现去库走势，出货数量较上周期变动不大，周期内累计出货超过8万吨。
纸浆期价昨日弱势下跌。供应方面，今年以来海外供应扰动事件频发，浆厂报价持续上调，短期海外驱动整体仍偏强。中期来看，2024年针叶浆产能投放相对有限，前期装置停产导致未来供应存在缩减预期，5月国内纸浆进口量已经出现下降的趋势。需求方面，5月以来纸价有所下跌，由于浆纸走势不一致，导致整体产业链利润传导不畅。下游原纸企业对高价木浆接受度降低，现货成交不畅，短期或限制浆价上涨空间。中期来看，国内纸浆港口库存仍处于同期低位，下游刚需仍有支撑。2024年下游产能还在不断地扩张，纸浆直接需求将得到一定保障。综合来看，内外基本面有所分化，国内需求改善欠佳，下游纸厂多以消耗前期原料库存为主，浆市成交中心存在下移预期，短期还需关注宏观及资金面回落风险。不过海外进口成本高企，浆价下方仍有一定支撑，短期预计震荡整理为主。
■策略
中性
■风险
外盘报价超预期变动、汇率风险
白糖观点
■市场分析
期货方面，截止前一日收盘，白糖2409合约收盘价6261元/吨，环比上涨34元/吨，涨幅 0.55%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6440元/吨，较前一日上涨10元/吨，现货基差SR09+180，较前一日下跌20。云南昆明地区白糖现货成交价6250 元/吨，较前一日上涨20元/吨，现货基差SR09-10，较前一日下跌10。
近期市场资讯，据外媒7月3日报道，在限制使用甘蔗生产乙醇后，预计2023/24榨季印度食糖供应过剩量将达到360万吨。据估计，2023/24榨季印度食糖期初库存约为560万吨，食糖消费量约 2850 万吨，因此食糖期末库存将大幅增至910万吨，较往年均值（550万吨）多360万吨。为改善糖厂的财务状况，印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）呼吁印度政府准许出口食糖供应量的过剩部分。
昨日白糖期价延续反弹。国际方面，当前关注焦点在于巴西24/25榨季食糖产量。由于天气影响，部分机构下调对于巴西新榨季产量的预估，市场对于产量不及预期的担忧再起，导致外盘本周显著走强。但6月上半月双周产量同比增加，制糖比维持高位，新榨季整体维持高产的概率仍较大。印度和泰国新榨季甘蔗种植面积预计提高，关注三季度北半球天气。国内方面，国产糖处于去库周期，5月销售进度放缓，不过当前库存水平偏低，现货相较期货仍较坚挺。5月食糖进口量仅2万吨 ，6月进口量预计有所增加，但二季度整体进口量低于预期，短期国内供应并不宽松。虽然市场预期三季度进口糖将大量到港，但实际到港或有延迟，供应压力或继续后移。综合来看，24/25榨季全球食糖供应过剩的预期较强，中长期基本面依旧偏空，郑糖趋势性行情将跟随原糖。不过三季度国外仍有可能交易巴西产量“预期差”和北半球天气，而当前国内基差大、库存低，在基差修复的逻辑下，郑糖仍有小幅反弹的可能性。
■策略
中性
■风险
宏观、天气及政策影响
