进口增量弥补，需求预期引导
★焦煤： 进口供应给弥补，关注需求变化
上半年炼焦煤国产供应同比减量明显，尤其山西地区下降幅度较大。减量主要集中在一季度，进入二季度后随着安全检查整改逐完成，生产缓慢恢复。下半年来看，山西省炼焦煤矿开工率仍将逐步回升，但安监压力仍在同时部分主产区由于煤矿换面等问题整体开工率恢复偏慢，且三季度仍有会议扰动，四季度面临年末春节前的安监压力，因此后续炼焦煤供应逐渐增加，但增量有限。进口端维持高位，尤其来自于蒙煤进口大幅增量的压力，其他海运煤虽有同比增幅，但绝对增量有限。
★焦炭：成本下移库存低位，利润稍有恢复
焦炭方面，前期库存消化后整体偏低，同时入炉煤成本下移，焦化利润压至低位后有所修复。但后期来看，想要焦化行业利润的维持，只能依靠优化产能。今年国务院发布节能降碳的行动方案，推行钢铁、焦化、烧结一体化布局，减少独立焦化。因此后续焦化产能优化除了4.3米炉型外，另一条途径是退出独立焦化厂。后期关注政策变化。
★下半年焦煤焦炭供需展望
供应方面，下半年焦煤国产端环比增量，进口高位；焦炭开工率随需求波动。需求端根据东证钢材半年报，随着存量需求的下降，地产的降幅进一步扩大，基建发力程度有限，制造业维持韧性，出口增幅有所调高，整体来看终端需求仍维持 1-2%的同比下降，预计下半年平均铁水大致在 235-238 万吨左右。上半年焦煤国产供应端减量也刚好匹配了需求端的下降，但下半年若供应逐渐恢复，则要看需求发力情况，若需求维持上半年弱势状态，焦煤或持续窄幅震荡。节奏来看，铁水接近顶部，但供应高位，加之三季度蒙煤长协或有下调，因此市场或先交易弱现实情况，待后续需求明朗后，将有一定程度反弹。
★风险提示：
双焦上行风险主要来自于需求恢复超预期。下行风险在于供应大量释放。
报告摘要
研究员简介
繁微小程序
王心彤——东证衍生品研究院黑色资深分析师
从业资格号：
F03086853
投资咨询号：
Z0016555
