等待风暴降临，黄金整装待发
★上半年黄金走势复盘：突破上行，开启新的上涨周期
上半年黄金起点2063美元/盎司，两度站上2400美元/盎司以上，最终收于2326美元/盎司，涨幅约13.5%，背后交易逻辑是地缘政治扰动增加叠加流动性充裕背景下，对主要国家的财政和货币政策宽松预期所致，黄金货币属性得以体现。
★下半年展望：等待风暴降临
美国经济依旧面临高通胀和高利率带来的逆风风险，居民消费动能继续放缓，就业市场结束了过热状态开始弱化，基本面走弱格局对金价构成支撑，通胀开始反复，告别低通胀时代，将会限制降息空间，但也带来了轻微滞胀风险。
★财政赤字加快扩张，货币政策转向宽松
美国财政政策步入宽松周期，财政支出被动扩张，利息负担显著提升，下半年美债供给释放和需求不稳定的问题仍会扰动市场，对美元信用的担忧再起。对美联储的降息预期交易已久，等待靴子落地，基准假设下的两次降息已经反映在资产价格中，黄金真正的机会来自超预期事件下的非线性降息预期。
地缘政治扰动将会聚焦美国总统大选及其外溢效应，金融市场波动预计增加，企业债展期、商业地产给中小银行的风险、美债、美股的波动都将引发市场更加激进的宽松预期和避险情绪。
★投资建议：黄金上涨周期延续
黄金仍然是为数不多的提供确定性的资产，三季度初期预计延续盘整格局，可以关注回调买入机会，年度级别的上涨周期延续，依旧是多头思路，伦敦金运行区间2200-2500美元/盎司，人民币尚未开启升值周期，贬值压力增加时内盘黄金表现好于外盘，沪金主力合约运行区间530-590元/克。
★风险提示：
美国经济超预期，货币政策维持紧缩，地缘政治缓和利空黄金。
报告摘要
研究员简介
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徐颖——东证衍生品研究院宏观首席分析师
从业资格号：
F3022608
投资咨询号：
Z0013609
